Будь умным!


У вас вопросы?
У нас ответы:) SamZan.ru

Тема- Эффект финансового рычага- экономическая сущность и возможности использования

Работа добавлена на сайт samzan.ru: 2015-07-05


Филиал Санкт- Петербургского Государственного

инженерно-экономического университета

в г. Анадыре

Контрольная работа

Дисциплина: Финансы организаций (предприятий)

Тема: Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования.

Вариант: 09; 5

                                                                                                             Выполнила студентка

                                                                                      Плакидкина Е.В.

                                                                                      Проверил преподаватель

                                                                                       к.э.н., доцент

                                                                                       Бартенев А.А. 

                                                                                                               __________________________

                                                                                                                                     (дата)

                                                                                                               __________________________

      (подпись)  

                                                                    2010 г.                                                                        

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ …………………………………………………………………………………. 3

  1.  Теоретическая часть: Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования

Действие финансового рычага ……………………………………………………. 4

Эффект финансового рычага и специфика его расчета в российских условиях . 6

Взаимодействие финансового и операционного рычагов ………………………. 8

  1.  Практическая часть ……………………………………………………………... 10

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ……………………………………………….…………………………… 12

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ………………………………………………………………… 13

ВВЕДЕНИЕ

Прибыль — наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия.

Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг (финансовый леверидж).

В данной контрольной работе раскрывается понятие эффекта финансового рычага, его экономическая сущность, возможности использования и взаимодействие финансового и операционного рычагов.

В практической части приведены расчеты показателей анализа финансовой независимости, финансовых результатов и рентабельности предприятия.

1. Эффект финансового рычага: экономическая сущность и возможности использования.

1.1. Действие финансового рычага

Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств. Последнее представляет собой отношение нетто-результат эксплуатации инвестиций к собственным активам. Экономически рентабельность собственных средств – это эффективность использования фирмой собственных средств.

Замечено, что фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма функционирования фирмы.

Рассмотрим простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив 200, в пассиве – те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия актив тоже 200, но в пассиве – 100 собственных и 100 заемных средств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих предприятий одинаков - 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для наших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ они также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (представим, что предприятия работают в «налоговом раю»).  У первого предприятия РСС равна

 

Другое же предприятие должно выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить РСС. Пусть ставка процента равна 10% годовых.

Следовательно, при расчете РСС у второго предприятия будут следующие цифры:

.

Таким образом, РСС у второго предприятия будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потому, что экономическая рентабельность больше ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило название эффекта финансового рычага. Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Для финансового менеджера, принимающего решения о структуре капитала, важно оценить численно выгоды и риски, связанные с финансовым рычагом.  Существуют два подхода к такой оценке. Первый подход (европейский) акцентирует внимание на росте доходности собственного капитала по сравнению с доходностью активов при привлечении заемного капитала. Другой подход (американский) заключается в выделении влияния финансового рычага на чистую прибыль: насколько чувствительна чистая прибыль к изменению операционной прибыли. Получаемая оценка выражается в процентном изменении чистой прибыли.

Европейский подход. Под эффектом финансового рычага понимается разница между доходностью собственного капитала и доходностью активов, то есть дополнительная доходность у владельца собственного капитала, возникающая при привлечении заемного капитала с фиксированным процентом.

Американский подход. Под эффектом финансового рычага (силой воздействия) понимают процентное изменение денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала при однопроцентном изменении общей отдачи от актива. Эффект выражается в том, что незначительное изменение общей отдачи приводит к значительному изменению денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала.

1.2. Эффект финансового рычага и специфика его расчета в российских условиях

Однако существует и модифицированная формула финансового рычага, которая выводится из формулы второй концепции (американский подход).

Эффект финансового рычага выражается следующей формулой:

            ,   где

           НРЭИ – прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход.

НРЭИ – ПРОЦЕНТ ЗА КРЕДИТ – прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму выплаченных процентов).

Вышеприведенному варианту присущи как минимум два недостатка.

Во-первых, при таком подходе не учитывается то, что существуют определенные виды обязательных платежей из прибыли после налогообложения. В России к таким платежам можно отнести следующие:

- Проценты за банковский кредит, превышающие ставку рефинансирования, увеличенную на 3 процентных пункта (в указанных пределах проценты уплачиваются за счет прибыли до налогообложения);

- Большинство местных налогов, уплачиваемых за счет чистой прибыли;

- Штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и т.д.

Во-вторых, не учитывается влияние ставки налога на прибыль. В этом случае сравнение финансового риска предприятия в двух разных периодах становится затруднительным, если произошло изменение ставки налога на прибыль.

Некоторые авторы предлагают несколько иной вариант расчета ЭФР. Он измеряется путем деления прибыли за вычетом налога на прибыль к прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей. Интерпретация данного показателя следующая – на сколько изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия при изменении прибыли за вычетом налога на прибыль на 1 %. При таком подходе устраняются указанные недостатки, так как рассматривается прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. С другой стороны, не принимаются во внимание факторы, влияющие на величину прибыли до налогообложения.

Принимая во внимание все вышесказанное, можно сделать вывод, что ЭФР должен учитывать все вышеизложенные факторы, то есть он должен отражать взаимосвязь валового дохода и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Для этого результирующий ЭФР следует рассчитывать путем умножения ЭФР, рассчитанного по первому варианту и ЭФР по второму варианту. Данное утверждение справедливо, так как при использовании первого варианта мы увидим, как изменится прибыль до налогообложения, а при использовании второго - как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Математически эту взаимосвязь можно выразить следующим образом:

    

    

    

НРЭИ – прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход;

НРЭИ – ПРОЦЕНТ ЗА КРЕДИТ – прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму выплаченных процентов);

T – ставка налога на прибыль (в долях единицы);

E – сумма обязательных платежей из прибыли после налогообложения.

Из вышеприведенной формулы видно, что налог на прибыль снижает уровень риска. Например, если бы ставка налога на прибыль равнялась 100%, то финансовый риск отсутствовал бы. На первый взгляд это парадоксальный вывод, но он легко объясним – чем больше ставка налога на прибыль, тем в большей мере уменьшение прибыли отражается на поступлениях в бюджет в виде налога на прибыль и в меньшей степени на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. Более того, чем больше налог на прибыль, тем меньше прибыли остается у предприятия и тем меньше предприятие принимает обязательств по выплатам за счет чистой прибыли. Если же такая вполне разумная политика отсутствует (то есть предприятие не регулирует свои обязательные платежи в зависимости от получаемой прибыли), то повышение ставки налога на прибыль влечет за собой повышение финансового риска предприятия.

Используя данный подход, мы получим показатель, характеризующий финансовый риск предприятия в полной мере. Получается, что в российских условиях, когда имеется множество обязательных платежей за счет чистой прибыли, целесообразно использовать модифицированную формулу ЭФР.

1.3. Взаимодействие финансового и операционного рычагов

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Операционный рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения НРЭИ окажут еще большее воздействие на чистую прибыль, чем обособленный финансовый рычаг.

Например, если эффект операционного рычага равен 1,3 (то есть 10%-е изменение реализационного дохода вызовет 13%-е изменение НРЭИ и при отсутствии заемного финансирования такое же 13%-е изменение чистой прибыли), то при финансовом рычаге, например, 20% (20% составляют заемные средства), если эффект операционного рычага равен 1.1, то  10%-е изменение реализационного дохода вызовет изменение чистой прибыли на 14,3% (1,3*1,1=1,43).

Эффект совместного рычага рассчитывается как произведение эффекта операционного рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1%.

Высокая доля контрактных издержек с фиксированной платой (и по заемному капиталу, и по операционной деятельности) увеличивает действие рычагов, то есть рост объема деятельности приводит к увеличению доходности собственного капитала.

Расчет совместного рычага позволяет:

1) Показать влияние изменения коммерческих условий производства (изменения спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств);

2)     Выбрать оптимальное сочетание операционного и финансового рычагов.

Очень важно отметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

    

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ:

На  основе имеющихся исходных данных провести расчет показателей и ответить на следующие вопросы:

1. Чему равен эффект операционного рычага при имеющемся уровне выручки от реализации?

2. На сколько процентов снизится прибыль предприятия, если выручка от реализации сократится на 25 %?

3. При каком проценте снижения выручки от достигнутой, предприятие полностью лишиться прибыли?

4. При каком объеме реализации предприятие не будет иметь ни прибыли, ни убытков.

5. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% предприятие сохранило 75 % прибыли?

6. Каким образом изменится эффективность использования собственного капитала при использовании заемного капитала? (Для расчета использовать ставку налогообложения прибыли определенную действующим законодательством).

7. Какова рентабельность собственного капитала при использовании заемного капитала?

8. Какова оборачиваемость валового капитала предприятия?

Табл.1.  (тыс. руб.)

Показатели

Вариант 5

Выручка от реализации

1400

Переменные издержки

750

Постоянные издержки

390

Собственные средства

600

Долгосрочные кредиты

300

Краткосрочные кредиты

300

Цена заемного капитала  (%)

23

Ответ:

1. Эффект операционного рычага = валовая маржа / прибыль

(1400 – 750) / (1400-750-390) = 650 / 260 = 2,5

2. Если выручка от реализации сократится на 25 %, то прибыль предприятия снизится на 62,5 %  (2,5 * 25)

3. Предприятие полностью лишиться прибыли, при 40 % снижения выручки от достигнутой.  (100 % / 2,5) = 40%

4. При объеме реализации 1140 тыс. руб. предприятие не будет иметь ни прибыли, ни убытков, т.к. выручка равна издержкам (750+390).

5. Чтобы предприятие сохранило 75 % прибыли, а это будет (260 тыс. руб. * 75 %) = 195 тыс. руб., при сокращении выручки на 25 %, надо чтобы постоянные издержки снизились до (2,5 – 1) * 195 тыс. руб. = 292,5 тыс. руб., что на 25 % меньше исходной суммы постоянных издержек (390 тыс. руб.).

Использована формула:

Постоянные издержки = (сила операционного рычага – 1) * прибыль

6. ЭФР = (Рентабельность активов - %ЗК) * (1 – Тпр) * ЗК/СК

Тпр   - ставка налога на прибыль = 20 %

а) Сначала найдем рентабельность активов:

Рентаб.активов = Прибыль / средняя стоимость активов * 100% = 260 / (600+300+300) * 100% = 21,7 %

б) Затем находим эффективность использования собственного капитала при использовании заемного капитала:

ЭФР = (21,7 – 23 %) * (1 – (20% - 100 %)) * 600/600 = - 1,3% * 0,8 * 1 = - 1,04

Уровень эффекта финансового рычага отрицательный, рентабельность капитала будет снижаться на 1,04%

7. Рентабельность = ЧП / СК

ЧП = 1400 – 750 – 390 – 138 = 122 тыс. руб.

Рентаб. = 122 /600 = 0,20  или 20 %

8.    Коб = выручка / валовый капитал = 1400 / (600 + 138) = 1,90

      


Заключение

В заключении подведем итог данной работы:

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью  активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

- Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

    

Список использованной литературы

1. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / Под ред. СтояновойЕ.С. М.: Перспектива, 2002 г.

2. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом инвестициями: учебник. М.: ГУВШЭ, 2000 г.

3. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент: учебник. www.mainpgu.karelia.ru.

4. Степанов Дм. Эффект финансового левериджа и специфика его расчета в российских условиях, www.d-stepanov.narod.ru.

5. Менеджмент в России и за рубежом, №2 / 2000 г. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия.

6.     Курс лекций "Основы финансового менеджмента", Лытнев О., www.cfin.ru.




1. Маркетинг
2. 01] Сущность экономического развития
3. Согласовано
4. 20 ВМиК МГУ 4 курс 3 поток зимняя сессия Задачи к зачету по функциональному анализу [1].
5. Институт необходимой обороны в уголовном праве РФ
6. Моделі олігополістичного ціноутворення.html
7. Остроградского. Циркуляция вектора Е
8. 108 транзисторов и осуществлять многостадийные процессы а благодаря этому создавать ИС со сложной структуро
9. Контрольная работа - Этикет
10. то что уравновешивает друг друга это тяжелое и легкое то что ограничивает друг друга это дл
11. ТЕХНОЛОГИЧЕСКОМ РАЗВИТИИ РОССИИ И УКРАИНЫ- ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ В рамках пространственной парадигмы р
12. это химические вещества которые секретируются кровь или лимфу железистыми клетками и регулируют обмен ве
13. Continent Общество российских велотуристовмарафонцев Code CP 511036 Responsble- Kozitsin Dmitriy
14. КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНОСТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Кафедра строительных материалов
15. ТЕМА 2 ОБЩАЯ ТЕОРИЯ УПРАВЛЕНИЯ
16. Девять принцев Амбера Роджер Желязны Девять принцев Амбера Хроники Амбера ~ 1
17. Приветствие. 2
18. либо товара зависит от многих факторов- цены P этого товара цены товаразаменителя сезона до
19. УЛЬЯНОВСКОЕ ВЫСШЕЕ АВИАЦИОННОЕ УЧИЛИЩЕ ГРАЖДАНСКОЙ АВИАЦИИ ИНСТИТУТ3
20. тема социального партнерства в России начала формироваться в 1992 г