Будь умным!


У вас вопросы?
У нас ответы:) SamZan.ru

Особенности организации финансов

Работа добавлена на сайт samzan.ru: 2016-03-30


Министерство образования и науки Российской федерации

Национальный Исследовательский

Томский государственный университет

Экономический факультет

Кафедра финансов и учета

КУРСОВАЯ РАБОТА

ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ: ПОНЯТИЯ, КЛАССИФИКАЦИЯ И ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ

Капустина Елена Викторовна

Руководитель

кандидат эконом. наук, доцент

____________ Т. В. Счастная

Автор работы

____________ Е. В. Капустина

Томск 2012

Содержание

Введение  ……………………………………………………………………….. 3

1. Особенности организации финансов……………………..…………………. 5

1.1  Сущность и роль финансов…………………………………………. 5

1.2  Функции финансов………………………………………………….. 10

1.3  Дискуссионные вопросы сущности и функций финансов…………………………………………………………………. 13

1.4  Принципы организации финансов предприятий……………………………………………………………… 15

2. Финансовые ресурсы предприятия и источники их формирования………19

2.1 Понятие финансовых ресурсов и их структура……………………. 19

2.2 Формирование финансовых ресурсов за счет собственных средств предприятия…………………………………………………………… ..  26

2.3 Формирование финансовых ресурсов за счет заемных и привлеченных источников……………………………………………… 32

Заключение……………………………………………………………………… 49

Список использованной литературы………………………………………….. 52

 

Введение

На современном этапе главным экономическим инструментом воздействия на систему рыночных преобразований в стране, преодоление кризисных явлений в общественном развитии выступают финансы. Если вспоминать определение, то финансы представляют собой систему экономических отношений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств в процессе их кругооборота. Огромную роль, как в самой структуре рыночных отношений, так и в механизме их регулирования со стороны государства играют финансы. Они неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно важный инструмент реализации государственной политики. Сферу финансов предприятий составляют финансы отдельных хозяйствующих субъектов – юридических лиц. Финансы предприятий различных форм собственности, являясь основой единой финансовой системы страны, обслуживают процесс создания и распределения общественного продукта и национального дохода. От состояния финансов предприятия зависит обеспеченность централизованных денежных фондов финансовыми ресурсами. Сложность и многогранность внешних и внутренних финансовых отношений хозяйствующего субъекта определяет необходимость организации высокоэффективного управления его финансами. Финансовые ресурсы предприятия выполняют три основные функции: формирование, поддержание оптимальной структуры и наращивание производственного потенциала предприятия; обеспечение текущей финансово-хозяйственной деятельности; обеспечение участия предприятия в осуществлении социальной политики.2  Формирование и рациональное использование финансовых ресурсов и капитала, а также исследование факторов и условий увеличения этих ресурсов определяют выбор и актуальность темы данной курсовой работы. Главной целью курсовой работы является проведение теоретических и практических исследований механизма формирования, размещения и использования источников финансирования предприятия. Курсовая работа предусматривает решение следующих важнейших задач:

– изучение сущности источников финансирования организации;

– исследование классификации источников финансирования предпринимательской деятельности;

– изучение основных способов формирования и наращивания источников финансирования организации;

– исследование основных форм и методов привлечения заёмных средств в организации.

Для реализации поставленных целей и задач и написания данной курсовой работы были использованы методические материалы, материалы монографических и периодических изданий и российских СМИ, а также материалы сайтов Интернета, посвященных источникам формирования финансовых ресурсов предприятий. Теоретические данные были написаны на основании таких учебных пособий как «Финансы предприятий» (под ред. Буряковского В. В.), «Финансы» (под ред. Мертон Р.). Статистические данные были взяты из таких периодических изданий, как «Финансовый бизнес», «Рынок ценных бумаг».

 

1. Особенности организации финансов

  1.  Сущность и роль финансов

Финансы - (от лат. financia - наличность, доход) - обобщающая категория, отражающая экономические отношения в процессе создания и использования фондов денежных средств, денежным обращением; термин, означающий денежные средства, рассматриваемые в их создании и движении, распределении и перераспределении, использовании и экономические отношения, обусловленные взаимными расчетами между хозяйственными субъектами, движением денежных средств, денежным обращением, использованием денег.3  Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у субъектов хозяйствования и государства и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества. Можно выделить 4 основные  стадии процесса общественного воспроизводства: производство,  обмен, распределение и потребление. Областью возникновения и функционирования финансов является вторая стадия воспроизводственного процесса, когда происходит обмен произведенными общественными продуктами, эквивалентность которого для участников процесса обмена устанавливается с помощью стоимостных оценок. Именно  на этой стадии появляются финансовые отношения, связанные с формированием денежных доходов и накоплений, принимающих специфическую форму финансовых ресурсов. Потенциально финансовые ресурсы образуются на стадии производства, когда создается новая стоимость и осуществляется перенос старой. Однако реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии обмена, когда стоимость реализована.4
Общая система финансов или финансовая система страны подразделяется на три основные сферы, находящиеся в тесной взаимосвязи.

Рисунок 1. Сферы финансов в общей финансовой системе страны

  1.  Сфера государственных финансов. Ее основу составляет система общегосударственного и региональных (местных) бюджетов, внебюджетных и других специальных фондов. Основной целью государственных финансов является формирование централизованных финансовых ресурсов и их распределение на финансирование отдельных общественных потребностей. Эта сфера обеспечивает инвестирование и льготное кредитование части предприятий за счет средств бюджетов различного уровня, внебюджетных и специальных фондов, погашении кредитов, полученных отдельными предприятиями в случае их неплатежеспособности (при предоставлении кредиторам государственной гарантии), а также формирование доходной части бюджетов домашних хозяйств (в форме заработной платы работников бюджетной сферы, выплаты пенсий и социальных пособий).
  2.  сфера финансов предприятий. Ее основу составляют финансы отдельных хозяйствующих субъектов – юридических лиц. Основной целью является формирование необходимого объема финансовых ресурсов с целью их использования в процессе текущей операционной (производственной) деятельности и обеспечение развития в предстоящем периоде. Данная сфера обеспечивает формирование доходной части бюджетов домашних хозяйств (в форме заработной платы, социальных выплат за счет прибыли, выплаты доходов в форме дивидендов или процентов по ценным бумагам), а также доходной части общегосударственного и местных бюджетов, внебюджетных и специальных фондов (в форме налоговых отчислений, сборов и других обязательных платежей, платы за аренду государственных целостных имущественных комплексов, денежных выплат за приобретенное или приватизированное государственное имущество).
  3.   Сфера финансов домашних хозяйств. Ее основу составляют финансы отдельных семей (граждан). Основной целью финансов этой сферы является формирование доходной части общесемейных бюджетов (бюджетов отдельных граждан) и использование этих доходов на цели текущего потребления и накопления. При этом средства, предназначенные для накопления могут быть инвестированы гражданами в различные виды доходных финансовых инструментов, объекты тезаврации и др. Эта сфера обеспечивает поступление денежных средств в общегосударственный и региональные (местные) бюджеты в форме налогов, сборов и других обязательных платежей, а также инвестиции в различные ценные бумаги (и другие финансовые инструменты), эмитированные различными государственными органами или отдельными предприятиями.

Основу финансовой системы страны составляют финансы отдельных предприятий. Их приоритет в общей системе финансов определяется наибольшим объемом генерируемых финансовых ресурсов за счет собственных внутренних источников (а соответственно и наибольшим вкладом в создание национального дохода), а также обеспечением преимущественной доли формирования доходной части государственных бюджетов (внебюджетных фондов) различных уровней и бюджетов домашних хозяйств.

Таким образом, роль финансов предприятий состоит в следующем:

1. Распределяя и перераспределяя национальный доход и национальное богатство на общегосударственном уровне, финансы предприятий обеспечивают формирование финансовых ресурсов страны, используемых для образования бюджета и внебюджетных общественных фондов.

2. В ходе распределения и перераспределения национального дохода и национального богатства на уровне предприятий они обеспечивают сферу материального производства необходимыми финансовыми ресурсами и денежными средствами для непрерывного процесса расширенного воспроизводства.

3. На уровне производственных коллективов с помощью финансов формируются такие денежные фонды, как фонды оплаты труда и материального стимулирования, осуществляются программы социального развития коллективов предприятий.

4. Важной является роль финансов предприятий в обеспечении сбалансированности в народном хозяйстве между материальными и денежными фондами, предназначенными для целей потребления и накопления. От степени обеспечения такой сбалансированности во многом зависят стабильность национальной денежной единицы, денежное обращение, состояние платежно-расчетной дисциплины в народном хозяйстве.

Рисунок. 1.1. Виды финансовых отношений предприятий.

5. Непосредственная связь финансов предприятий и финансов отраслей народного хозяйства со всеми фазами воспроизводственного процесса обусловливает их высокую потенциальную активность и широкую возможность воздействия на все стороны хозяйствования. Поэтому финансы предприятий могут служить важным инструментом экономического стимулирования, контроля за экономикой страны и управления ею.

6. Финансы предприятий могут служить важным инструментом государственного регулирования экономики. С их помощью осуществляется регулирование воспроизводства производимого продукта, обеспечивается финансирование потребностей расширенного воспроизводства на основе оптимального соотношения между средствами, направленными на потребление и на накопление. Финансы предприятий могут использоваться для регулирования отраслевых пропорций в рыночной экономике, способствовать ускорению развития отдельных отраслей экономики, созданию новых производств и современных технологий, ускорению научно-технического прогресса. Таким образом, через финансовую систему государство воздействует на формирование централизованных и децентрализованных денежных фондов, фондов накопления и потребления, используя для этого налоги, расходы государственного бюджета, государственные кредиты. Взаимосвязь и взаимозависимость составных звеньев финансовой системы обусловлены единой сущностью финансов.5

  1.   Функции финансов

Финансы предприятий выполняют те же функции, что и государственные финансы, распределительную и контрольную. Однако круг деятельности финансов предприятий значительно шире круга деятельности государственных финансов Государственные финансы осуществляют функции в основном на стадии вторичного распределения национального дохода в процессе формирования и исполнения государственного бюджета, местных бюджетов, других централизованных фондов государства, в то время как финансы предприятий осуществляют свою деятельность как на стадии образования национального дохода, так и на стадии первичного и вторичного распределения и перераспределения его. Поэтому та часть финансов, которая функционирует в сфере материального производства, а именно, финансы предприятий, и участвует в процессе создания денежных доходов и накоплений, выполняет не только) распределительную и контрольную, но и функцию формирования денежных доходов. Распределение — связующее звено между производством и потреблением. В условиях рыночных отношений производство и распределение валового продукта и национального дохода осуществляется с помощью финансов. Этот процесс происходит путем получения предприятиями денежного дохода за проданную продукцию и использования его на возмещение израсходованных средств производства, образование прибыли предприятия. Определенная доля этого дохода поступает в бюджеты всех уровней и централизованные фонды, а часть остается в распоряжении предприятия для образования фондов оплаты труда, экономического стимулирования и финансирования затрат на расширение и развитие производства.

Рисунок. 1.2. Функции финансов предприятий.

В процессе образования и использования амортизационного фонда, мобилизации внутренних ресурсов в капитальном строительстве с помощью финансов предприятий осуществляется перераспределение национального богатства. Таким образом, под распределительной функцией финансов предприятий следует понимать осуществление ими своей деятельности в процессе распределения валового внутреннего продукта, национального дохода и национального богатства. С помощью финансов государство осуществляет распределение валового продукта не только в натурально-вещественной форме, но и в стоимостной. В связи с этим становится возможным и необходимым контроль за обеспечением стоимостных и натурально-вещественных пропорций в процессе расширенного воспроизводства. Под контрольной функцией финансов предприятий следует понимать внутренне присущую им способность объективно отражать и тем самым контролировать состояние экономики предприятия, отрасли, всего народного хозяйства и активно воздействовать на их деятельность. Финансы предприятий посредством своих финансовых категорий (прибыли, рентабельности и др.) реализуют присущую им контрольную функцию. Так, размер прибыли, уровень рентабельности производства определяют степень результативности хозяйственной деятельности данного субъекта. Наличие внереализационных убытков и потерь свидетельствует о бесхозяйственности в работе предприятия. Контрольная функция способствует выбору наиболее рационального режима производства и распределения валового продукта и национального дохода на предприятии и в народном хозяйстве. Функции финансов выступают во взаимосвязях и взаимообусловленности. Распределительная функция создает условия, при которых предприятие и отрасль, соблюдающие планово-финансовую дисциплину, могут, бесперебойно осуществлять свою хозяйственную деятельность и выполнять финансовые обязательства, контрольная функция дает возможность своевременно выявлять нарушения в деятельности и принимать меры к их устранению. Важнейшей стороной финансовой деятельности предприятий является формирование и использование различных денежных фондов. Через них осуществляется обеспечение хозяйственной деятельности необходимыми денежными средствами, а также расширение производства; финансирование научно-технического прогресса; освоение и внедрение новой техники; экономическое стимулирование; организация расчетов с бюджетом и банками. Финансы предприятий выполняют свои функции с помощью ряда финансовых категорий, всесторонне характеризующих хозяйственную и коммерческую деятельность предприятий. К ним относятся: себестоимость, цена, валовой доход, чистый доход, прибыль, оборотные средства, амортизация и др.6

1.3 Дискуссионные вопросы сущности и функций финансов

Все многообразие дискуссий об экономической природе финансов можно свести в три группы. Первая – вопросы сущности финансов и границ финансовых отношений. Вторая – дискуссии по поводу функций финансов. Третья группа – вопросы субъективности финансов, отнесенная к данной категории к категории базиса или надстройки.

В первой группе дискуссий выделяются две концепции сущности финансов – распределительная и воспроизводственная. Сторонники распределительной теории утверждают, что финансы возникают на второй стадии воспроизводственного процесса – при распределении стоимости совокупного продукта. Сторонники воспроизводственной теории рассматривают финансы как категорию воспроизводства, включая в состав финансов всю совокупность денежных распределительных отношений, возникающих на всех стадиях воспроизводственного процесса.

Спорными вопросами являются вопросы о границах финансовых отношений, определяющих внутреннее содержание данной категории. Некоторые авторы ограничивают финансы только перераспределительными отношениями, приравнивая финансовые отношения в основном к бюджетным. Существует также мнение, что кредитные отношения являются частью финансовых отношений, связанных с формированием, выдачей и использованием заработной платы.

Следующей группой дискуссий являются дискуссии о функциях финансов. В литературе можно насчитать более десяти функций финансов. Наиболее часто встречаются такие функции как распределительная, контрольная, воспроизводственная, стимулирующая, образования фондов денежных средств, перераспределительная, обслуживания кругооборота фондов, образования денежных доходов и накоплений, использования фондов денежных средств, регулирующая, стабилизационная и другие.

Большая часть экономистов среди других функций называет две функций называет две функции финансов: распределительную и контрольную. Так, например, Родионова В.М. выделяет только эти функции. Дробозина Л.А. кроме них еще называет регулирующую и стабилизационную. Архипов А.И. и есть другие подходы. Так. Например, А.И. Балобанов и И.Т. Балобанов считают. Что в условиях рыночной экономики финансы потеряли свое распределительное назначение. Их назначение стало воздействие финансового механизма на эффективность хозяйственного процесса. Лаврушин отрицает контрольную функцию финансов.

Однако при исследовании вопроса о функциях финансов довольно часто функции финансов заменяются их ролью в общественном воспроизводстве. Такая трактовка искажает смысл понятия «функция». Поскольку функция экономическую природу. С этой точки зрения финансы  выполняют две функции: распределительную и контрольную.

Третья группа дискуссий охватывает вопросы субъективности (объективности) финансов и влияния государства на финансовые отношения. Так, например, Вознесенский Э.А. пишет об императивности финансов, понимания под императивностью одностороннее волеизъявление государства. Сабанти Б.М. рассматривает финансы как систему денежных  отношений, имеющих императивный характер и выражающих процесс перераспределения доходов и фондов участников воспроизводства в соответствии с социальной политикой государства. Аналогичную позицию занимают  Врублевксая О.В., Романовский М.В. Государство воздействует лишь на формы проявления финансов, сама эта категория объективна и существует независимо от волеизъявления государства. Существование финансов объясняется объективными потребностями общества в этой категории.

 Наличие дискуссионных вопросов обуславливает необходимость дальнейшей разработки теоретических проблем сущности и функций финансов. Более глубокое знание экономической природы финансов и присущих им свойств позволит активнее разрабатывать пути лучшего использования данной категории в практике хозяйствования, научно обосновывать меры, направленные на финансовое оздоровление экономики и совершенствование системы финансовых взаимосвязей.

 

1.4 Принципы организации финансов предприятий

Поскольку финансы предприятий как отношения являются частью экономических отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности, принципы их организации определяются основами хозяйственной деятельности предприятия.

Основой организации финансов предприятий всех форм собственности является наличие финансовых ресурсов в размерах, необходимых для осуществления хозяйственной и коммерческой деятельности предприятия.

Первоначальное формирование этих ресурсов происходит в период создания предприятия путем образования уставного фонда. Источниками образования уставного капитала могут быть: акционерный капитал, паевые взносы, собственные средства предпринимателя, долгосрочный кредит, бюджетные средства и др. В условиях перехода к рыночной экономике предприятия осуществляют свою деятельность на основе полного коммерческого расчета и самофинансирования, нацеленного на обязательное получение достаточной прибыли. Коммерческий расчет означает экономическую самостоятельность предприятия и ответственность за результаты работы.7 Таким образом, осуществление финансовой деятельности предприятия основано на реализации следующих основных принципов:

  1.  финансовая самостоятельность;
  2.  заинтересованность в итогах финансово-хозяйственной деятельности;
  3.  самофинансирование;
  4.  ответственность за результаты финансово-хозяйственной деятельности;
  5.  разграничение средств основной и инвестиционной деятельности;
  6.  деление капитала предприятия на оборотный и внеоборотный;
  7.  деление источников финансирования оборотных средств на собственные и заемные;
  8.  контроль за результатами деятельности предприятия;
  9.  наличие целевых фондов денежных средств на предприятии. Самофинансирование — обязательное условие успешной хозяйственной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики. Этот принцип базируется на полной окупаемости затрат по производству продукции и расширению производственно-технической базы предприятия. Основные принципы организации финансов предприятий

Рисунок 1.4. Основные принципы организации финансов предприятий.8

Принцип самофинансирования означает способ хозяйственной и инвестиционной деятельности, при котором все расходы, связанные с обязательными платежами в бюджет и другие централизованные фонды, а также затраты по расширенному воспроизводству полностью покрываются за счет прибыли и других собственных источников. Хозяйственная деятельность предприятия неразрывно связана с его финансовой деятельностью. Предприятие самостоятельно финансирует все направления своих расходов в соответствии с производственными планами, распоряжается имеющимися финансовыми ресурсами, вкладывая их в производство продукции в целях получения прибыли. Разграничение средств основной деятельности и инвестиционной деятельности означает, что оборотные и другие средства, закрепленные за основной деятельностью, не могут быть использованы предприятием на нужды капитального строительства, и наоборот. Важным является деление источников финансирования оборотных средств на собственные и заемные. К собственным относятся средства, закрепленные за предприятием в бессрочное пользование. Заемные средства — это в основном банковские кредиты, которые предоставляются предприятию на относительно небольшой срок на определенную цель под проценты. Сочетание собственных и заемных средств позволяет предприятию более рационально использовать оборотные средства. Полная сохранность оборотных средств — необходимое условие непрерывности их оборачиваемости. Предприятие обязано обеспечивать сохранность, рациональное использование и ускорение оборачиваемости оборотных средств. Необходимость контроля за финансово-хозяйственной деятельностью предприятия объективно вытекает из сущности финансов как денежных отношений. Финансово-хозяйственная деятельность предприятия связана с формированием и расходованием денежных средств, а следовательно, затрагивает интересы государства, работников предприятия, акционеров и всех возможных контрагентов предприятия. Контроль проявляется через анализ финансовых показателей деятельности предприятия и меры воздействия различного содержания. Каждое предприятие для нормального функционирования должно располагать определенными целевыми фондами денежных средств. Важнейшими из них являются: фонд основных средств, фонд оборотных средств, финансовый резерв, фонд амортизации, ремонтный фонд, фонд развития производства, науки и техники, фонд материального поощрения, фонд социального развития и др. Образование указанных фондов, управление ими и правильное их использование составляют одну из важнейших сторон финансовой работы на предприятиях.9

Глава 2 Финансовые ресурсы предприятия и источники их формирования

2.1 Понятие финансовых ресурсов и их структура

Финансовые отношения предприятия возникают тогда, когда на денежной основе происходит формирование собственных средств предприятия, его доходов, привлечение заемных источников финансирования хозяйственной деятельности, распределение доходов, образующихся в результате этой деятельности, их использование на цели развития предприятия. Финансовые ресурсы предприятия это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления текущих затрат и затрат по расширенному воспроизводству, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих, т.е. совокупность денежных средств строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации или иммобилизации. Финансовые ресурсы направляются также на содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, накопление, в специальные резервные фонды и др.

Организация хозяйственной деятельности требует соответствующего финансового обеспечения, т. е. первоначального капитала, который образуется из вкладов учредителей предприятия и принимает форму  уставного капитала.  Величина уставного капитала соответствует сумме, зафиксированной в учредительных документах, и является неизменной. Увеличение или уменьшение уставного капитала может производиться в установленном порядке (например, по решению общего собрания) только после перерегистрации хозяйствующего субъекта. В качестве вкладов в уставный капитал могут быть внесены: здания, сооружения, оборудование, другие материальные ценности, ценные бумаги, права пользования землей, водой и другими природными ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, иные имущественные права (в том числе на интеллектуальную собственность.), денежные средства в рублях и валюте. Стоимость вкладов оценивается  совместным решением участников хозяйствующих субъектов и составляет их доли в уставном капитале. В финансовой деятельности предприятия различаются активы и пассивы. Активы предприятия - это совокупность имущественных прав, принадлежащих ему. В состав активов хозяйствующего субъекта входят основные средства, нематериальные активы, оборотные средства. Активы за вычетом долгов (расчеты с кредиторами, заемные средства, доходы будущих периодов) представляют собой чистые активы. Наличные деньги, выручка от реализации, запасы, оборудование, здания, земля, патенты, ноу-нау, торговая марка - все это активы. Пассивы предприятия - это совокупность его долгов и обязательств, состоящих из заемных и привлеченных средств, включая кредиторскую задолженность. К пассивам не относятся дотации, субвенции, собственные средства и другие источники. При создании предприятия уставной капитал направляется  на приобретение основных фондов и формирование оборотных средств в размерах, необходимых для ведения нормальной производственно - хозяйственной деятельности, вкладывается в приобретение лицензий, патентов, ноу-хау, использование которых является важным доходообразующим фактором. Таким образом, первоначальный капитал инвестируется в производство, в процессе которого создается стоимость, выражаемая ценой реализованной продукции. После реализации продукции она принимает денежную форму - форму выручки от реализации произведенных товаров, которая поступает на расчетный счет предприятия.

Выручка - это еще не доход, но источник возмещения затраченных на производство продукции средств и формирования денежных фондов и финансовых резервов предприятия. В результате использования выручки из нее выделяются качественно разные составные части созданной стоимости.

Прежде всего это связано с формированием амортизационного фонда, который образуется в виде амортизационных отчислений после того, как износ основных производственных фондов и нематериальных активов примет денежную форму. Обязательным условием образования амортизационного фонда является продажа произведенных товаров потребителю и поступление выручки.

Поскольку материальную основу создаваемого товара составляют сырье, материалы, покупные комплектующие изделия и полуфабрикаты, их стоимость наряду с другими материальными затратами, износом основных производственных фондов, заработной платой работников составляют издержки предприятия по производству продукции, принимающие форму себестоимости. До поступления выручки эти издержки финансируются за счет оборотных средств предприятия, которые не расходуются, а авансируются в производство. После поступления выручки от реализации товаров оборотные средства восстанавливаются, а понесенные предприятием издержки по производству продукции возмещаются.

Обособление издержек в виде себестоимости дает возможность сопоставить полученную от реализации продукции выручку и произведенные затраты. Смысл инвестирования средств в производство продукции состоит в получении чистого дохода, и если выручка превышает себестоимость, то предприятие получает его в виде прибыли.

Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом кругооборота средств, вложенных в производство, и относятся к собственным финансовым ресурсам предприятия, которыми они распоряжаются самостоятельно. Оптимальное использование амортизационных отчислений и прибыли по целевому назначению позволяет возобновить производство  продукции на расширенной основе.

Назначение амортизационных отчислений - обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов. В отличие  от амортизационных отчислений прибыль не остается полностью в распоряжении предприятия, ее значительная часть в виде налогов поступает в бюджет, что определяет еще одну сферу финансовых отношений, которые возникают между предприятием и государством по поводу распределения созданного чистого дохода.

Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия - это многоцелевой источник финансирования его потребностей, но основные направления ее использования можно определить как накопление и потребление. Пропорции распределения прибыли на накопление и потребление определяют перспективы развития предприятия.

Амортизационные отчисления и часть прибыли, направляемая на накопление, составляют денежные ресурсы предприятия, используемые на его производственное и научно - техническое развитие, формирование финансовых активов - приобретение ценных бумаг, вклады в уставной капитал других предприятий и т. п. Другая часть прибыли, используемая на накопление, направляется на социальное развитие предприятия. Часть прибыли используется на потребление, в результате чего возникают финансовые отношения между предприятием и лицами, как занятыми, так и не занятыми на предприятии.

Самофинансирование - обязательное условие успешной хозяйственной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики. Этот принцип базируется на полной окупаемости затрат по производству продукции и расширению производственно - технической базы предприятия, он означает, что каждое предприятие покрывает свои текущие и капитальные затраты за счет собственных источников. При временной недостаточности в средствах потребность в них может обеспечиваться за счет краткосрочных ссуд банка и коммерческого кредита, если речь идет о текущих затратах, и долгосрочных банковских кредитов, используемых на капитальные вложения.  Предприятие самостоятельно финансирует все направления своих расходов в соответствии с производственными планами, распоряжается имеющимися финансовыми ресурсами, (т.е. имеющимися в наличии денежными средствами), вкладывая их в производство продукции в целях получении прибыли.

Финансовые ресурсы предприятия, направляемые на его развитие, формируются за счет:

  1.  амортизационных отчислений;
  2.  прибыли, получаемой от всех видов хозяйственной и финансовой деятельности;
  3.  дополнительных паевых взносов участников в товариществах;

         средств, получаемых от выпуска облигаций;

  1.  средств, мобилизуемых с помощью выпуска и размещения акций в акционерных обществах открытого и закрытого типов;
  2.  долгосрочного кредита банка и других кредиторов (кроме облигационных займов);
  3.  других законных источников (например, добровольных безвозмездных взносов предприятий, организаций, граждан).

   Таким образом, для правильной организации финансирования предпринимательской деятельности следует классифицировать источники финансирования. Отметим, что классификация источников финансирования в российской практике отличается от зарубежной. В России все источники финансирования предпринимательской деятельности делятся на 2 группы:

  1.  собственные средства предприятий и организаций;
  2.  заемные средства;

В зарубежной практике отдельно классифицируют средства предприятия и источники финансирования его деятельности. Средства предприятия подразделяются на средства краткосрочного назначения и авансированный капитал (долгосрочный средства) последний в свою очередь подразделяется на заемный и собственный капитал. В данной классификации средств предприятия основным элементом является собственный капитал.

Существует еще один вариант классификации средств предприятия, где все средства делятся на собственные, привлеченные и заемные.

К собственным средствам предприятия в этом случае относятся:

  1.  уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников или учредителей);
  2.  выручка от реализации;
  3.  амортизационные отчисления;
  4.  чистая прибыль предприятия;
  5.  резервы, накопленные предприятием;
  6.  прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы).

К заемным относят:

  1.  банковский кредит;
  2.  средства от выпуска и продажи облигаций;
  3.  бюджетные кредиты;
  4.  заемные средства других предприятий и организаций;

   К привлеченным относят:

  1.  эмиссия акций фирмы;
  2.  инвестиционные взносы в уставной капитал;
  3.  государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия;

Организация, планирование и стимулирование использования финансовых ресурсов реализуется с помощью финансового механизма. Финансовый механизм состоит из пяти взаимосвязанных элементов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение.

  1.  Финансовые методы - это способы воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. Действие финансовых методов проявляется в образовании и использовании денежных фондов.
  2.  Финансовые рычаги - это приемы действия финансовых методов.
  3.  Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает в себя законодательные акты, постановления, приказы и другие правовые документы.
  4.  Нормативное обеспечение функционирования финансового механизма — это инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические указания и разъяснения и др.
  5.  Информационное обеспечение функционирования финансового механизма — это различная экономическая, коммерческая, финансовая и другая информация. К финансовой информации относятся сведения о финансовой устойчивости и платежеспособности партнеров и конкурентов, ценах, курсах, дивидендах, процентах на товарном, фондовом, валютном рынках, сведения о положении дел на биржевом и внебиржевом рынках, финансовой и коммерческой деятельности хозяйствующих субъектов и др.

Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия по сути дела отражает конечные результаты его деятельности. К основным направлениям использования финансовых ресурсов предприятия относятся:

  1.  финансирование текущих потребностей производственно-торгового процесса для обеспечения нормального функционирования производства и торговой деятельности предприятия путем запланированного выделения денежных средств на основное производство, производственно-вспомогательные процессы, снабжение, маркетинг и распространение продукции;
  2.  финансирование административно-организационных мероприятий;
  3.  инвестирование средств в основное производство;
  4.  финансовые вложения;
  5.  формирование резервов.

2.2 Формирование финансовых ресурсов за счет собственных средств предприятия

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рис. 2.2. 
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью собственных основных средств и нематериальных активов, однако, сумму собственного капитала они не увеличивают, а лишь остаются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия. 
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемое им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного                 
уровня). В число прочих источников входит бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Рисунок 2.2 Источники формирования собственных финансовых ресурсов

Приумножение собственного капитала предприятия связано в первую очередь с управлением формированием его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем, объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде. На второй стадии анализа рассматриваются внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников. На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов предприятия». Его динамика отражает тенденцию уровня обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

 

Попф = Пк х Уск + Скн - Пр                            (3)

 

где Пофр — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк — общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск — планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн — сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр. — сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы.

 

СФРмаксвнут = ЧП + АО                        (4)

 

где ЧП — планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

АО — планируемая сумма амортизационных отчислений;

СФРмакс — максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

СФРвнеш = Псфр - СФРвнут

где СФРвнеш — потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут — сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

а) обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

б) обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде.

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

Ксф = СФР * (1+А) /  Псфр                     (5)

 

где Ксф — коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия; СФР — планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

А — планируемый прирост активов предприятия;

Псфр — планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.

Основу валовой прибыли предприятия составляет его операционная прибыль. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается в первую очередь как процесс формирования прибыли от реализации его продукции.10

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи, получившая название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и при6ыли» позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

Механизм этой системы предусматривает последовательное формирование маржинальной, валовой и чистой прибыли предприятия, он основан на зависимости прибыли от следующих факторов:

а) объема реализации продукции в стоимостном или натуральном выражении;

б) суммы и уровня чистого операционного дохода;

в) суммы и уровня переменных операционных издержек;

г) суммы постоянных операционных издержек;

д) соотношения постоянных и переменных операционных издержек;

е) суммы налоговых платежей, осуществляемых за счет прибыли.

Эти факторы могут рассматриваться как основные при формировании суммы различных видов операционной прибыли, воздействуя на которые можно получить необходимые результаты.11 В сфере промышленности наиболее высока доля собственных средств в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности, химической и нефтехимической промышленности, цветной металлургии, машиностроении и металлообработке. Существенные различия в доле собственных источников финансирования инвестиций в основной капитал наблюдаются по первичным отраслям: газовая -14,1%, угольная - 79,2%. В ряде отраслей цветной металлургии инвестиции почти полностью финансируются за счет собственных средств: никель-кобальтовая промышленность - 98,6%, свинцово-цинковая -100% Таким образом, собственные средства предприятий являются важнейшим источником ресурсов, инвестируемых в основной капитал. Относительно амортизационных отчислений актуальна задача более полного их использования для целей инвестирования в основной капитал, расширения масштабов применения ускоренной амортизации (введенными с 2002 г. налоговыми правилами разрешается применять ускоренную амортизацию при расчете налога на прибыль), применения санкций к предприятиям, допускающим нецелевое использование сумм ускоренной амортизации.

Что касается прибыли, как источника инвестиций, то ее увеличение связано с ростом объемов производства и продаж конкурентоспособной продукции, ограничением экспорта добытых полезных ископаемых и углублением их переработки на отечественных предприятиях; снижением себестоимости продукции, в частности, за счет реструктуризации и технологической модернизации производства. 12

2.3 Формирование финансовых ресурсов за счет заемных и привлеченных источников

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемного капитала. Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование. Привлеченные средства — это средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций; дополнительные взносы (паи) в уставный капитал; также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе. Для получения определенных финансовых преимуществ, предприятие может использовать и привлекаемые средства, которые в отличие от заемных, фактически не возвращаются — например, долевые паи и безвозмездное государственное финансирование. Активно использовать заемные средства, могут и обычные предприниматели. Государственная политика Российской Федерации по развитию предпринимательской деятельности, посредствам привлечения заемных средств из различных источников, предусматривает получение беспроцентных займов, в соответствии с действующим законодательством. Кроме того, такие займы — не облагаются налогом. Налоги будут только на полученный доход, в случае денежного займа — в случае вещевого займа, материальная выгода не рассчитывается. Использовать заемные средства, можно постоянно или регулярно, если это эффективно и имеет стабильную прибыль, либо является необходимостью. Однако, желательно очень внимательно следить и обращать внимание на соотношение заемных и собственных средств и соблюдать четко определенный баланс — хорошо иметь определенную стратегию действий, на случай непредвиденных обстоятельств, так как в случае использовании заемных средств, имеется определенный порог финансовых потерь.13 

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой14Средства от эмиссии акций являются одним, из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров. В последнем случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале, прежде чем новые акции будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств для покупки дополнительных акций у прежних акционеров акции размещаются среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных в руках у акционеров, и соответственно степень их участия в капитале акционерного общества. При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала. Основным преимуществом эмиссии акций как способа мобилизации финансовых ресурсов акционерными обществами является меньшая степень риска по сравнению с использованием заемных средств, что выражается в следующем:

  1.  акционерное финансирование позволяет увеличить акционерный капитал на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам лишь при ликвидации акционерного общества, в то время как заемный капитал подлежит возврату в оговоренный срок; размещение акций в отличие от кредитных отношений не требует использования залога или гарантий;
  2.  акционерное общество может не платить дивиденды по обычным акциям при отсутствии прибыли, а по решению собрания акционеров — при наличии прибыли, тогда как при использовании облигационного финансирования необходимо соблюдать принцип платности;

при финансировании крупных инвестиционных проектов привлечение капитала путем выпуска акций позволяет перенести выплаты средств на тот период, когда проекты будут уже сами генерировать доход.

Выпуском акций занимаются такие крупные акционерные общества как:  «Газпром», «СИБУР Холдинг», «Роснефть», «Лукойл»,  «УралСиб».

Акции «Газпрома» являются одними из наиболее ликвидных акций в России. На них приходится порядка 30% от ежедневного объема торгов на бирже ММВБ-РТС. Акции компании занимают наибольший удельный вес в индексах РТС и ММВБ. Вес акций «Газпрома» составляет более четверти в индексах MSCI Russia Standard Index, MSCI Russia Large Cap Index. Акции «Газпрома» являются также второй по весу бумагой в индексе MSCI EM. Объем выпуска 118 367 564 500 руб.15 

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственных средств, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном итоге — повысить рыночную стоимость предприятия.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей народного хозяйства объем используемых заемных финансовых средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим привлечение и использование заемных финансовых средств является важнейшим аспектом финансовой деятельности предприятия, направленной на достижение высоких конечных результатов хозяйствования. Можно выделить различные формы привлечения заемных средств. Так, заемный капитал привлекается для обслуживания хозяйственной деятельности предприятия в следующих основных формах:

а) в денежных средствах в национальной валюте;

б) в денежных средствах в иностранной валюте;

в) в товарной форме (в виде поставок с отсрочкой платежа сырья, материалов, товаров);

г) в форме предоставления к использованию на арендной основе основных фондов;

д) в иных формах (предоставление с отсрочкой платежа отдельных нематериальных активов и т. п.). Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из целей и специфики его хозяйственной деятельности.

Рисунок 2.3.1 Формы привлечения заемных средств.

Исходя из состава заемных средств, в финансовой практике основными кредиторами предприятия являются:

а) коммерческие банки и другие учреждения, предоставляющие кредиты в денежной форме (ипотечные банки, трастовые компании и т. п.);

б) поставщики и покупатели продукции (коммерческий кредит поставщиков и авансовые платежи покупателей);

в) фондовый рынок (выпуск облигаций и других ценных бумаг, кроме акций) и другие источники. Основные поставщики заемных средств

Рисунок 2.3.2 Основные поставщики заемных средств.

В какой бы форме не привлекались заемные средства, они должны быть обеспечены соответствующими активами предприятия. Особое значение обеспеченность соответствующими ликвидными активами приобретает при привлечении заемных средств в денежной форме (при их привлечении в товарной форме обеспечением выступают сами товары, а при их привлечении в форме арендуемого имущества — сами арендуемые основные фонды).  Банковский кредит является в настоящее время основным источником привлечения заемных средств предприятиями. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и предоставляется в различных формах.

Рисунок 2.3.3 Формы банковских кредитов

В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала).  Доля долгосрочного заемного капитала в развитых стран составляет от 25 до 60%. Среди заемных источников финансирования главную роль играют кредиты банков.  По кредитному договору банк или иная кредитная организация (кредитор) обязуются предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее.16Привлечение кредитов банка зачастую рассматривается как лучший метод внешнего финансирования инвестиций, если предприятие не может удовлетворить свои потребности за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Экономический интерес в использовании кредита связан с эффектом финансового рычага. Известно, что предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают их рентабельность величиной, равной примерно двум третям экономической рентабельности. Предприятие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса и стоимости заемных средств. Условия финансирования в банках различны. В России процентные ставки по кредитам малому и среднему бизнесу отражают ту величину риска, которую банки готовы принять на себя при выдаче кредитов. Ряд банков придерживается агрессивной политики в области оценки рисков, и зачастую ставки превышают 20% годовых17. Это значительно усложняет доступность кредитов по сравнению с зарубежной практикой. Как видно из таблицы 2. увеличение процентных ставок по кредиту значительно уменьшило объем банковских кредитов взятых предприятиями в 2011 году по сравнению с 2006 годом.

Таблица 2.

Структура источников финансирования предприятий (в %)18

Источники финансирования

2006

2007

2008

2009

2010

2011

собственные средства

51,8

51,5

52,2

53,5

55,4

63,7

из них:

прибыль, остающаяся в распоряжении организации (фонд накопления)

30,8

34

33

28,3

26,5

31,1

Амортизация

20,8

17,4

18,9

25,0

28,6

30,6

привлеченные средства

48,2

48,5

47,8

46,5

44,6

36,3

Из них:

Кредиты банков

12,9

17,3

15,9

8,0

8,9

7

Заемные средства других организаций

1,1

1,4

2,1

2,3

2,5

2,0

Например, в зарубежном банке процентная ставка может составлять LIBOR + 2%. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий. Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают дешевыми ресурсами, которые они могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3–5 лет. В последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком. Таким образом, если предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала.19 В ходе исследования были оценены объемы инвестиций в основной капитал в региональном разрезе, которые осуществлялись за счет банковских кредитов. В качестве исходной информации для составления рейтинга использовались данные статистики Росстата по объему инвестиций, а также по структуре источников финансирования инвестиций в региональном разрезе. Всего по итогам девяти месяцев 2011 года в России были осуществлены инвестиции на сумму 6.36 трлн. руб., из которых только 0.55 трлн. руб. было профинансировано за счет банковских кредитов. То есть, только порядка 9% всех инвестиций в основной капитал в стране осуществляется за счет банковских кредитов, что в целом не очень много. Однако ситуация по различным регионам сильно отличается.  (Приложение 1)  Лидером рейтинга стала Тюменская область, где за январь-сентябрь 2011 года банки выдали кредитов на осуществление инвестиций в основной капитал на сумму 53.7 млрд руб. В относительных величинах доля банковских кредитов в этом регионе меньше, чем в среднем по стране – 6.7%, но при этом объем инвестиций очень большой, так как в данном регионе осуществляется добыча основного объема нефти и газа в России. Таким образом, инвестиции в Тюменской области, несмотря на лидерство в данном рейтинге, в основном осуществляют не за счет кредитов, а за счет других источников и, в первую очередь, за счет собственных средств компаний. На втором и третьем местах в рейтинге располагаются г. Санкт-Петербург и Ленинградская область с результатами 37.7 и 30.1 млрд. руб. соответственно. Большой объем инвестиций, и в том числе, профинансированных за счет кредитов банков, в данных регионах объясняется быстрым развитием в данных субъектах РФ кластера автомобильной промышленности, а также большим инфраструктурным строительством (порты на Финском заливе, нефте-газопроводы, ПКАД и пр.). Четвертую строчку в рейтинге занимает Краснодарский край, в котором большой объем инвестиций связан с развитием Сочи - столицы зимней олимпиады 2014 года, а также быстрым развитием экономики в этом регионе в последние годы. В Москве и Московской области, несмотря на большие общие объемы инвестиций (421 и 209 млрд руб. соответственно) инвестиционная активность банков не столь высока. По итогам рейтинга эти регионы занимают 10 и 11 место соответственно. Инвестиции в этих регионах в основном осуществляются за счет собственных средств компаний, а также за счет бюджетных средств. Среди всех регионов только в трех банки финансируют более четверти инвестиций. В Челябинской области объем инвестиций за счет банковских кредитов составляет 26.5 млрд руб. (5 место в рейтинге) при общем объеме инвестиций за девять месяцев 2011 года 105.9 млрд руб. Объем инвестиций за счет банковских кредитов в Белгородской области – почти 21 млрд руб. (8 место в рейтинге), что составляет 26% от суммарного объема инвестиций. А лидером по доле банковских кредитов в объеме инвестиций в основной капитал стала Курская область, где на долю банковских кредитов приходится более 27% всего объема инвестиций, однако из-за небольшого суммарного объема инвестиций (28.2 млрд руб.) объем инвестиций за счет банковских кредитов также невысок – 7.63 млрд руб., что соответствует 25-му месту в рейтинге. На другом полюсе рейтинга находятся регионы, в которых банки крайне слабо участвуют в инвестиционном процессе. В Чеченской Республике и Республике Ингушетия за девять месяцев 2011 года не зафиксированы инвестиции в основной капитал, которые были бы профинансированы хотя бы частично за счет кредитов банков. То есть инвестиционная активность банков в данных регионах практически равна нулю, а большая часть инвестиций осуществляется за счет бюджетных средств. Также невысокая инвестиционная активность банков наблюдается в Республике Северная Осетия – Алания, Республике Калмыкия и Чукотском автономном округе.20  Наряду с банковским и коммерческим кредитами, составляющими основу формирования заемного капитала, существует еще ряд источников привлечения заемных финансовых средств, не играющих в современных условиях столь заметной роли в финансовой деятельности большинства предприятий. К числу таких источников относятся:

1. Выпуск облигаций предприятия. В соответствии с действующим законодательством, облигации предприятия могут выпускаться именными или на предъявителя (последние являются предметом обращения на фондовом рынке); процентными (в этом случае к облигации прилагается купонный лист на выплату процента) или беспроцентными (в этом случае предприятие рассчитывается при погашении облигации заранее обусловленными товарами или услугами); со свободным обращением или с ограниченным кругом обращения. Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. 21По сроку погашения эмитируемые облигации предприятия подразделяются на краткосрочные и долгосрочные, что позволяет удовлетворить соответствующие по срокам потребности в заемных финансовых ресурсах. Облигации могут выпускаться предприятиями, созданными в форме акционерных или других видов хозяйственных обществ. Акционерные предприятия могут выпускать облигации на сумму не более 25% от размера их уставного фонда и только после того, как полностью оплачены все выпущенные акции. Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития. Гораздо реже предприниматели используют облигации. Хотя,  надо отметить,  что долговые ценные бумаги имеют преимущество над традиционным банковским финансированием и остаются доступными даже,  когда кредитное учреждение отказало в помощи.  По своей сути облигация очень схожа с простым займом.  Обычно облигации в качестве источника финансирования используются,  когда эмитент занимает стабильное место на рынке, при определенном обороте и доходах.  Одним из преимуществ облигаций по сравнению с займом является тот факт, что эмитент сам может выбирать путь выплаты процентов.  Также,  в отличие от займа,  для финансирования на основании облигации не нужен залог или другое обеспечение. Стоит помнить,  что в случае банкрота предприятия,  акционеры могут рассчитывать на то,  что получат,  вложенные в основной капитал средства только после того,  как будут погашены все долговые обязательства перед кредиторами.  В свою очередь,  облигации,  в которые были вложены средства акционеров, идут на выплату долгов необеспеченным кредиторами. Поэтому,  если финансовое состояние предприятия недостаточно стабильное,  дополнительное вложение облигаций может существенно сократить риск потери вложенных денег.22 В развитых странах роль облигаций как источника финансирования инвестиционных проектов в реальном секторе экономики очень велика. По данным Международной финансовой корпорации, в последнем десятилетии XX в. в экономически развитых странах 51% всех частных инвестиций имело своим источником выпуск облигаций, в то время как за счет выпуска акций финансировалось лишь 5% .А все потому, что за рубежом доходность от облигаций выше инфляции и доходности по депозитам.23  Перечислим достоинства облигаций как источника финансирования инвестиций:

  1.  возможность привлечения в качестве займа большой суммы денежных средств (по сравнению с банковским кредитом, например);
  2.  использование средств не только банковского сектора, но и других участников финансового рынка;
  3.  привлечение мелких кредиторов, так как стоимость облигаций, как правило, невелика;
  4.  возможность растянуть сроки погашения кредита;
  5.  законодательство большинства развитых стран позволяет отнести затраты на обслуживание облигационных займов на себестоимость продукции, то есть уменьшать налогооблагаемую прибыль;
  6.  эмиссия облигаций обходится дешевле по сравнению с эмиссией акций;
  7.  облигации имеют большую привлекательность для определенной группы инвесторов ввиду их меньшей рискованности по сравнению с акциями.

В России эмиссия корпоративных облигаций пока не стала значимым источником инвестиций. Это связано с рядом причин:

  1.  с неустойчивым положением многих российских предприятий, не позволяющим в соответствии с действующим законодательством привлекать капитал при помощи облигационных займов;
  2.  с высокой стоимостью размещения небольших облигационных займов (фиксированные затраты на организацию выпуска, включение в листинг торговой площадки, депозитарное хранение) для некрупных предприятий;
  3.  с относительно низкой ликвидностью: часто облигации нельзя ни продать, ни купить в период между размещением займа и его погашением;
  4.  с отсутствием сколько-нибудь значительного рынка облигаций;
  5.  с негибкостью инвестиционного инструмента, отсутствием видов облигаций, известных на западе, позволяющих приспосабливаться к изменяющимся рыночным условиям.

Названные причины привели к тому, что корпоративные облигационные займы в России составляют менее 2% на рынке инвестиционных инструментов и еще не играют той роли, которая им присуща в эффективно действующей рыночной экономике. Тем не менее усиливается интерес крупных российских корпораций и высокотехнологичных отраслей к данному источнику финансирования, и все больше компаний становятся перед выбором схемы финансирования своих инвестиционных проектов посредством выпуска облигаций. 24 В условиях, когда многие хозяйствующие субъекты вынуждены искать новые варианты привлечения средств инвесторов, корпоративные облигации могут стать эффективным инструментом финансирования отечественных предприятий. В этом случае корпоративные облигационные займы, несомненно, сыграют важную роль в активизации инвестиционного процесса и обеспечении промышленного подъема России.25

2. Денежные ссуды внебанковских учреждений. Хотя традиционными источниками привлечения заемных ресурсов в денежной форме является банковский кредит, они могут привлекаться и из альтернативных источников. Так, денежные ссуды на отдельные финансовые потребности (как правило, краткосрочные) могут быть получены от кредитных союзов, если предприятие является его членом, и некоторых других хозяйствующих субъектов. Порядок оформления, обслуживания и возврата долга в этом случае аналогичен банковскому кредиту. Как правило, стоимость привлечения заемных денежных средств в этом случае несколько ниже, чем по банковскому кредиту.

3. Средства государственных (правительственных) программ и фондов. К числу таких программ и фондов относятся фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции, инновационный фонд, фонд конверсии, различные научно-технические программы. Средства данных фондов предоставляются предприятиям, как правило, на льготных условиях в виде беспроцентных займов со значительным периодом отсрочки выплаты долга. Следует при этом иметь в виду, что средства государственных программ и фондов, предоставленные в виде безвозвратной финансовой помощи, к числу заемных финансовых ресурсов не относятся.

4. Средства негосударственных программ и фондов. Эти программы и фонды создаются с целью различных форм поддержки предпринимательства. Средства этих программ и фондов, предоставленные предприятию на льготных условиях (за исключением безвозвратной финансовой помощи), также относятся к составу источников привлечения заемных финансовых ресурсов.

5. Налоговый кредит. Он представляет собой отсрочку налогового платежа, оформленную соответствующим кредитным соглашением на определенный период. Срок предоставления налогового кредита, цели его использования (как правило, связанные с инвестиционной деятельностью предприятия) и порядок возврата регулируются налоговым законодательством.

6. Нетоварные формы кредиторской задолженности предприятия. Кредиторская задолженность по оплате труда, расчетам с бюджетом, с дочерними и другими предприятиями лишь условно может быть отнесена к заемным финансовым средствам (она носит скорее регулирующий характер). Тем не менее по своему экономическому содержанию она представляет собой процесс использования заемных финансовых средств, так как не входит в состав собственного капитала. Соответственно любое увеличение суммы внутренней кредиторской задолженности по нетоварным операциям может рассматриваться как дополнительный источник удовлетворения потребности в заемных финансовых средствах. Использование перечисленных источников привлечения заемных финансовых средств (относимых к категории «прочих») позволяет снизить стоимость заемного капитала предприятия.

Заключение

Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у субъектов хозяйствования и государства и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества. У каждой организации в зависимости от профиля ее деятельности, социального и технического состояния есть потребность в привлечении источников финансирования. Если в результате привлечения источников финансирования эффективность деятельности организации повышается, то с полным основанием можно говорить о целесообразности сделанных вложений.26

В первой части курсовой работы   были рассмотрены основные понятия и классификация финансов, а также дискуссионные вопросы теоретических проблемах сущности и функций финансов. В первой части работы также кратко сформулированы принципы организации финансов предприятий. Во второй части работы достаточно широко освещены вопросы формирования собственных, привлеченных и заемных источников финансирования деятельности предприятия их преимущества и недостатки, показана структура ресурсов в динамике. Для формирования собственных средств предприятия возможно применять механизм управления различными видами операционной прибыли предприятия с использованием системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли». Процесс управления привлечением заемных средств предприятием начинается с анализа привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. В дальнейшем производится определение целей, предельного объема, стоимости привлечения заемных средств в предстоящем периоде, выбор источника и формы финансирования, расчет суммы процентов за кредиты. При получении заемных средств необходимо обеспечение  их эффективного использования и своевременного погашения кредита. Проблемами формирования финансовых ресурсов предприятий сферы материального производства являются высокие проценты по привлечению кредитов и займов и расчет соотношения заемного капитала и собственного. Каким должно быть итоговое соотношение собственных и заемных средств, в работах финансистов определяется по-разному. В результате проведенного исследования, где были рассмотрены финансы предприятия, их функции, принципы организации и источники их возникновения, структура собственного капитала,  можно сделать следующие выводы. От состояния финансов предприятий зависит возможность удовлетворения общественных потребностей общества, улучшение финансового положения страны. На уровне предприятий они обеспечивают сферу материального производства необходимыми финансовыми ресурсами для непрерывного процесса расширенного воспроизводства. В настоящие время собственные источники финансирования остаются наиболее привлекательным способом для предпринимателей. Если основной упор был сделан на заемные средства, т.е. кредиты, займы и кредиторскую задолженность, то очевидно, что в последующие периоды этих источников может и не быть, по крайней мере, в прежних размерах. В подобном случае повышение мобильности имущества имеет нестабильный характер, ибо увеличение доли заемных средств свидетельствуют об усилении финансовой неустойчивости организации и повышении степени ее финансовых рисков, а также об активном перераспределении (в условиях инфляции и невыполнения в срок финансовых обязательств) доходов от кредиторов к организации должнику. Минимальным риск будет у тех организаций, которые строят свою деятельность на основе собственных источников. В то же время доходность деятельности таких организаций, как правило, невысока, поскольку эффективность использования заемных средств в большинстве случаев оказывается более высокой, чем собственных. Если главным источником прироста имущества явились собственные средства организации, значит высокая мобильность имущества не случайна и должна рассматриваться как постоянный финансовый показатель организации.

Список используемой литературы

  1.   Акции ОАО «Газпром»: [Электронный ресурс]: официальный сайт ОАО «Газпром». URL: http://www.gazprom.ru/investors/stock/ (дата обращения 1.04.2012)
  2.  Белолипецкий В. Г.  Финансовый менеджмент / В. Г. Белолипецкий. – М.: КНОРУС, 2011. – 448 с.
  3.  Березина Е. В.  Анализ банковского кредитования в России // Российская Бизнес-газета. – 2012. -  №833 (4). - С. 5 – 6.
  4.  Борисов А.Б. Большой экономический словарь / А. Б. Борисова -  М.: Книжный мир, 2003. — 895 с.
  5.  Буряковский В. В. Финансы предприятий / В. В. Буряковский. – М.: МТ-Пресс, 2009. – 220с.
  6.   Внебюджетные источники финансирования инвестиции : [Электронный ресурс]: банк-кредит: электрон.журн. 2011. №8. URL: http://www.bankcreds.ru/2011-10-08-12-37-26/303-2011-10-08-12-55-42.html (дата обращения 13.03.2012)
  7.  Гражданский кодекс российской Федерации. Часть вторая от 26.01.1996  (ред. От 30.11.2011) с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012 // Консультант плюс. – 2012. - №14, ч. 2, ст.816
  8.  Гражданский кодекс российской Федерации. Часть вторая от 26.01.1996  (ред. От 30.11.2011) с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012 // Консультант плюс. – 2012. - №14, ч. 2, ст.819
  9. Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия / К. Ш. Дюсембаев. – М.: Эксмо, 2008. – 294с.
  10.  Ковалёв В. А. Финансы / В. А. Ковалёв. – М.: Проспект, 2011. – 610 с.
  11.  Лялин С. А. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций //  Финансовый бизнес. – 2011. - № 11. - с. 30
  12.   Мертон Роберт. Финансы / Зви Боди, Роберт Мертон. – М.: Эксмо, 2010. - 592с. 
  13.  Миронов В. С.  Облигации спасут российский фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. - 2009. - № 7.- с. 14.
  14.  О рынке ценных бумаг: фед. Закон Рос. Федерации от 22 апр. 1996г. // Консультант-плюс. – 2012. – 1 янв.
  15.  Облигация как альтернативный источник заимствований: [Электронный ресурс]:  о бизнесе популярно: элект.журн 2012. №3.URL:http://finpop.ru/obligatsiya-alternativnyiy-istochnik-finansirovaniya.html (дата обращения 4.04.2012)
  16.   Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала // Экономика России. - 2011. - № 3.- С. 72 – 78.;
  17.   Политика формирования собственных финансовых ресурсов : [Электронный ресурс]: офиц. сайт комитета экономического развития, промышленной политики и торговли URL: http://www.spb-mb.ru/index.php?page=191 (дата обращения 20.03.2012)
  18.   Пястолов С. М. Экономический анализ деятельности предприятия / С. М. Пястляров. – М.: Проспект, 2011. – С. 120-121.
  19.  Рейтинг регионов по участию банков в инвестиционном процессе [Электронный ресурс]: официал.сайт РИА-новости. URL:http://ria.ru/research_rating/20120111/537100696.html (дата обращения 2.04.2012)
  20.   Селезнёва Н. О.,  Финансовый анализ / Н. О. Селезнёва, М. А. Ионова.  – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. – 249 с.
  21.  Собственные и заемные средства: [Электронный ресурс]: банковский информационный портал. URL: http://dengibiz.ru/analitika/sobstvennye-i-zayomnye-sredstva/ (дата обращения 19.03.2012)
  22.   Собственные инвестиционные ресурсы: [Электронный ресурс]: макроэкономика: электр.журн. 2012. №1. URL: http://www.macro-econom.ru/economs-1129-1.html (дата обращения 22.03.2012)
  23.  Социально-экономическая сущность финансов: [ Электронный ресурс] : финансы: электрон. журн. 2012. №5. URL: http://finance-essence.net/ (дата обращения 20.03.2012)
  24.  Структура источников финансирования предприятий: [Электронный ресурс]: сайт федеральной службы государственной статистики. URL: http://gks.ru/digital/region5/DocLib/ne1.htm  (дата обращения 15.03.2012)
  25.   Эффективность выбора источника финансовых ресурсов в России: [Электронный ресурс]: финансистам: электрон.журн. 2011. №2. URL: http://finam.fm/finansi/  (дата обращения 19.03.2012)

2 Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия / К. Ш. Дюсембаев. – М.: Эксмо, 2008. – 294с.

3 Борисов А.Б. Большой экономический словарь / А. Б. Борисова -  М.: Книжный мир, 2003. — 895 с.

4 Социально-экономическая сущность финансов: [ Электронный ресурс] : финансы: электрон. журн. 2012. №5. URL: http://finance-essence.net/ (дата обращения 20.03.2012)

5 Буряковский В. В. Финансы предприятий / В. В. Буряковский. – М.: МТ-Пресс, 2009. – 220с.

6 Ковалёв В. А. Финансы / В. А. Ковалёв. – М.: Проспект, 2011. – 610 с.

7 Белолипецкий В.Г.  Финансовый менеджмент / В. Г. Белолипецкий. – М.: КНОРУС, 2011. – 448 с.

8  Мертон Роберт. Финансы / Зви Боди, Роберт Мертон. – М.: Эксмо, 2010. - 592с. 

9 Эффективность выбора источника финансовых ресурсов в России: [Электронный ресурс]: финансистам: электрон.журн. 2011. №2. URL: http://finam.fm/finansi/  (дата обращения 19.03.2012)

10 Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала // Экономика России. - 2011. - № 3.- С. 72 – 78.;

11 Политика формирования собственных финансовых ресурсов: [Электронный ресурс]: офиц. сайт комитета экономического развития, промышленной политики и торговли URL: http://www.spb-mb.ru/index.php?page=191 (дата обращения 20.03.2012)

12 Собственные инвестиционные ресурсы: [Электронный ресурс]: макроэкономика: электр.журн. 2012. №1. URL: http://www.macro-econom.ru/economs-1129-1.html (дата обращения 22.03.2012)

13 Собственные и заемные средства: [Электронный ресурс]: банковский информационный портал. URL:http://dengibiz.ru/analitika/sobstvennye-i-zayomnye-sredstva/ (дата обращения 19.03.2012)

14 О рынке ценных бумаг: фед. Закон Рос. Федерации от 22 апр. 1996г. // Консультант-плюс. – 2012. – 1 янв.

15 Акции ОАО «Газпром»: [Электронный ресурс]: официальный сайт ОАО «Газпром». URL: http://www.gazprom.ru/investors/stock/ (дата обращения 1.04.2012)

16 Гражданский кодекс российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. От 30.11.2011) с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012, ст.819

17 Березина Е. В.  Анализ банковского кредитования в России // Российская Бизнес-газета. – 2012. -  №833 (4) . С. 5 – 6.

18 Структура источников финансирования предприятий: [Электронный ресурс]: сайт федеральной службы государственной статистики. URL: http://gks.ru/digital/region5/DocLib/ne1.htm  (дата обращения 15.03.2012)

19 Внебюджетные источники финансирования инвестиции : [Электронный ресурс]: банк-кредит: электрон.журн. 2011. №8. URL: http://www.bankcreds.ru/2011-10-08-12-37-26/303-2011-10-08-12-55-42.html (дата обращения 13.03.2012)

20 Рейтинг регионов по участию банков в инвестиционном процессе [Электронный ресурс]: официал.сайт РИА-новости. URL:http://ria.ru/research_rating/20120111/537100696.html (дата обращения 2.04.2012)

21 Гражданский кодекс российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. От 30.11.2011) с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012, ст.816

22 Облигация как альтернативный источник заимствований: [Электронный ресурс]:  о бизнесе популярно: элект.журн 2012. №3.URL:http://finpop.ru/obligatsiya-alternativnyiy-istochnik-finansirovaniya.html (дата обращения 4.04.2012)

23 Пястолов С. М. Экономический анализ деятельности предприятия / С. М. Пястляров. – М.: Проспект, 2011. – С. 120-121.

24 Лялин С. А. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций //  Финансовый бизнес. – 2011. - № 11. - с. 30

25 Миронов В. С.  Облигации спасут российский фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. - 2009. - № 7.- с. 14.

26 Селезнёва Н.О.,  Финансовый анализ / Н. О. Селезнёва, М. А. Ионова.  – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. – 249 с.




1. авеню и 52й улицы в НьюЙорке
2. 1 Наименование работ и процессов- Разбивка трассы газопровода трассировка срезка растительного с
3. Тахометрические датчики
4. тема и ее уровни Принципы организации БС БС ~ это основанная на экон
5. Тема- Операции с файлами и папками
6. Тема- Створення БД Smple і таблиць в базі даних з усіма відповідними стовпцями їх типами даних з урахуванням о
7. Комплексная механизация уборки сахарной свеклы агрегатом свеклоуборочным АС1
8. Реферат- Пальцевые узоры в дактилоскопии
9. Инвестиционная деятельность банка на рынке ценных бумаг
10. Криптографические системы защиты данных.html
11. ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА к проекту федерального закона О внесении изменений в статью 1 Закона Российс
12. . Что называется облаками Облака видимое скопление капель воды и кристаллов льда продуктов конденсации и
13. марлеві подушечки розміром 17х32см
14. Тема 10. Административнопроцессуальное право 1
15. Иезекииль глава- 4546 а второй текст в книге Числа глава 2829 и в том и другом тексте речь идет об одних и те.html
16. Особенности авторской лексики в произведениях волгоградских поэто
17. докладу Об осуществлении государственной политики в сфере культуры и искусства- о целях задачах и использо.html
18. Инвестиционные фонды
19. Декларация смерти Посвящается Дори Симмондс Глава 1 11 января 2140 года Меня зовут Анна
20. на тему - Минимизация стоимостей перевозок Работу выполнил