Будь умным!


У вас вопросы?
У нас ответы:) SamZan.ru

На тему- rdquo; Поиск и обработка информации о курсах акций публичных компаний rdquo; Выполнили- Бакалавриант

Работа добавлена на сайт samzan.ru: 2016-03-30

PAGE   \* MERGEFORMAT 21

 Санкт-Петербургский Государственный Университет

   Экономический факультет

ОТЧЕТ

ПО УЧЕБНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОЙ РАБОТЕ

по направлению 080100 – “Экономика”

На тему: ” Поиск и обработка информации о курсах акций публичных компаний

Выполнили:

Бакалаврианты 3 курса

Герасимова Светлана КФ-32

Рахманкулов Руслан Маратович КФ-33

Федотов Виктор Сергеевич КФ-33

Яковлев Марат Сергеевич КФ-33

 

Научный руководитель:

доктор, канд. эк. наук

Дарушин Иван Александрович

Санкт - Петербург

2013
СОДЕРЖАНИЕ

[1]
3. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ АКЦИЙ КОМПАНИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

[2] 3.1 Общий анализ динамики акций

[3] 3.2 Анализ динамики акций компаний по отраслям

[4]
4 ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ АКЦИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

[5] 4.1 Теоретические и методологические аспекты оценки ликвидности финансовых инструментов

[6]
4.2 Методика исследования

[7]
4.3 Результаты исследования

[8]
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

[9]
ПРИЛОЖЕНИЕ 1

[1]
3. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ АКЦИЙ КОМПАНИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

[2] 3.1 Общий анализ динамики акций

[3] 3.2 Анализ динамики акций компаний по отраслям

[4]
4 ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ АКЦИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

[5] 4.1 Теоретические и методологические аспекты оценки ликвидности финансовых инструментов

[6]
4.2 Методика исследования

[7]
4.3 Результаты исследования

[8]
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

[9]
ПРИЛОЖЕНИЕ 1


3. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ АКЦИЙ КОМПАНИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

3.1 Общий анализ динамики акций

В настоящее время для изучения динамики биржевых курсов используются все более сложные алгоритмы и программы. Множество подходов и методов, используемых для этой цели, группируют в два вида анализа – технический и фундаментальный. Фундаментальный анализ – это совокупность методов исследования динамики биржевых курсов, основанная на оценке реального и потенциального экономического положения страны, ее места в мировой системе и влиянии этой оценки на курсы акций.1 Технический анализ основан на использовании абстрагированных инструментов, которые планируют влияние внешней по отношению к биржам среды, например с помощью рассмотрения графиков движений рынка во времени.2 Поскольку фундаментальный анализ требует глубокого изучения внутренних показателей фирмы и эффективен при рассмотрении одной или, в крайнем случае, нескольких эмитентов акций, то мы в своей работе ограничимся только техническим анализом.

Движение рынка определяется тремя основными видами информации: ценой, объемом и открытым интересом, но, конечно, не все три индикатора равноценны. Главный из них, по мнению большинства специалистов – цена.3 Ее изучение наиболее удобно, и большинство методов применяются именно к ней. Данные о цене общедоступны для любого рынка и в наши дни поступают без промедления. Цену мы и будем рассматривать в анализе динамики акций.

Инструментами для анализа любой динамики являются индексы. Видов индексов существует множество, но в нашем случае актуален только простой индекс цен. Почему простой? Потому что в рассмотрении цен на акции мы не имеем каких-либо других факторов в численном выражении, которые влияют на цену. Таким образом, формула простого индекса цен имеет следующий вид:

, где p1 – цена рассматриваемого (текущего, отчетного) периода, а p0 – цена базисного периода.

Данный индекс показывает, во сколько раз возросла (уменьшилась) стоимость продукции (товарооборота) отчетного периода по сравнению с базисным или сколько процентов составляет рост (снижение) стоимости продукции. Если из значения индекса стоимости вычесть 100%, то разность покажет, на сколько процентов возросла (уменьшилась) стоимость продукции в текущий период по сравнению с базисным.

Как правило, индексы рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамические ряды, характеризующие тенденцию развития фондового рынка. Но поскольку наша задача состоит в том, чтобы проанализировать динамику акций за 2012 год и отметить компании, чьи акции показали наибольший рост и наибольшее падение за этот период в целом, то можно взять за базисный период первый день торгов в 2012 году (03.01.2012), а за текущий – последний (28.12.2012). Рассмотрим средневзвешенные цены, которые мы получили из архива торгов на официальном сайте Московской биржи (rts.micex.ru) в базисный и отчетный периоды. Затем рассчитаем их отношение и вычтем 100%, чтоб увидеть непосредственно изменение. Кроме того, сделаем сортировку компаний по убыванию в зависимости от величины изменения, чтобы отметить «лидеров роста» и «лидеров падения».

Табл. 1. Динамика цен компаний, рассчитанная с использованием простого индекса цен

Компания

03.01.2012

28.12.2012

Изменение цены за год

СОЛЛЕРС

308,4

679,8

120,43%

Магнит ао

2855,8

4832,1

69,20%

Транснф ап

50539

68606

35,75%

МТС-ао

185,79

245,73

32,26%

М.видео

182,23

239,37

31,36%

ДИКСИ ао

299,11

391,66

30,94%

Башнефт ао

1350,7

1764,1

30,61%

Татнфт 3ао

168,06

217,65

29,51%

Роснефть

217,63

269,51

23,84%

Башнефт ап

1088,4

1329,1

22,12%

Э.ОНРоссия

2,2054

2,6246

19,01%

Сургнфгз-п

16,769

19,95

18,97%

ЛСР ао

473,2

560,9

18,53%

Татнфт 3ап

90,39

105,67

16,90%

ЛУКОЙЛ

1722,5

2005,9

16,45%

Сбербанк

81,41

92,85

14,05%

ГМКНорНик

5007

5617

12,18%

Сбербанк-п

60,73

67,57

11,26%

Мостотрест

189,78

201,89

6,38%

Система ао

24,081

25,461

5,73%

Акрон

1357,8

1401

3,18%

Сургнфгз

26,006

26,832

3,18%

Уркалий-ао

239,65

235,32

-1,81%

АЛРОСА ао

30,814

30,01

-2,61%

СевСт-ао

382,4

372,2

-2,67%

Фармстанд

1671,5

1621,3

-3,00%

Русал рдр

199,77

191,4

-4,19%

Ростел -ап

96,76

90,44

-6,53%

НЛМК ао

65,89

60,9

-7,57%

МОЭСК

1,641

1,5084

-8,08%

ВТБ ао

0,06052

0,05378

-11,14%

Аэрофлот

51,43

45,33

-11,86%

НМТП ао

3,2578

2,8441

-12,70%

Новатэк ао

399,71

345,62

-13,53%

ПИК ао

77,98

65,15

-16,45%

ХолМРСК ао

2,355

1,964

-16,60%

ГАЗПРОМ ао

174,71

144,31

-17,40%

ММК

12,797

10,445

-18,38%

Ростел -ао

154,22

119,75

-22,35%

+МосЭнерго

1,7382

1,3218

-23,96%

РусГидро

0,9955

0,7336

-26,31%

Мечел ао

278,8

203,8

-26,90%

ИнтерРАОао

0,03504

0,025017

-28,60%

ФСК ЕЭС ао

0,29692

0,20145

-32,15%

Мечел ап

203,96

119,38

-41,47%

Распадская

100,62

58,09

-42,27%

ОГК-2 ао

0,7745

0,3439

-55,60%

ФосАгро ао

8444

1241

-85,30%

Данные таблицы показывают, что акции ведущей российская автомобильная компании «СОЛЛЕРС» выросли более чем в два раза. Немного отстает компания «Магнит», сеть магазинов занимающихся розничной торговлей. Далее идет плотная группа компаний, которые показали неплохой рост – около 30% и более. Это и нефтяные компании «Башнефть» и «Татнефть», и торговые «М.Видео» и «ДИКСИ», и телекоммуникационный оператор «МТС».

«Лидером падения» за явным преимуществом оказалась компания «ФосАгро», занимающаяся производством минеральных удобрений. Цена на ее акции упала на 85%. Акции компании «ОГК-2» снизились в цене более чем в два раза, а акции компаний «Мечел» и «Распадская» примерно на 40%.

Однако методика расчета динамики цен, исходя только из данных за два периода, когда торговых дней за 2012 год было около 250, совершенно неэффективна. Мы не можем делать какие-то значимые выводы, а уж тем более говорить об их истинности, если пренебрегаем информацией о поведении котировок в промежутке между рассматриваемыми периодами. Возможны ситуации, когда в течение года акции компании все время резко падали и возрастали, а на момент конца года пришли к цене, которая была в начале. Это не значит, что динамика цен была нулевой. Для того, чтобы избежать вышеназванных ошибок, специалисты используют такой инструмент анализа, как тренды.

Что есть тренд и почему именно с его помощью эффективно анализировать поведение цен на акции? Под трендом подразумевается направленная тенденция изменения цен за определенный промежуток времени. Основоположником теории трендового направления цен можно считать Чарльза Доу, американского журналиста сооснователя Dow Jones & Company. Чарльз Доу выделил три направления тренда: восходящий, нисходящий и боковой. Чарльз Доу считал, что для определения направления любое движение цен сводится к прямой линии. Чарльз Доу предлагал строить линии трендов, опираясь на наименьшие и наибольшие значения цен. Такие значения он называл локальными минимумами и локальными максимумами и соединял их прямой линией.4 

Именно линейный тренд в состоянии дать чёткую картину направления движения цен. Потому мы использовали этот вид тренда в анализе. В нашем случае тренд также можно назвать боковым. Под боковым трендом, как правило, понимают  колебания цены в определённом диапазоне, который принято называть коридором. Такая система построения тренда хороша на любых временных интервалах. Эти типы тренда подходят для отображения тенденции примерно равномерных изменений уровней: равных в среднем абсолютных приростов или абсолютных сокращений уровней за равные промежутки времени.

Тренд описывается уравнением регрессии, которое имеет вид: y=ax+b, где a – значение, на которое будет увеличено следующее значение во временном ряду; x – номер периода в определенном временном ряду (в нашем случае день торговой сессии); y – последовательность анализируемых значений (цена на акции); b – точка пересечения, которая на графике будет пересекаться с осью y (минимальный уровень).  При этом,  с математической точки зрения, если значение a является больше нуля, то динамика роста будет положительной. В свою очередь, если а меньше нуля, то динамика линейного тренда будет отрицательной.  Это еще одно преимущество использования линейного тренда в нашей ситуации - коэффициент в уравнении линии тренда, стоящий перед Х, наглядно показывает положительная или отрицательная была динамика за весь промежуток времени (знак «+» или «-»), а его величина дает возможность определить значительность изменения цены (чем больше, тем значительнее изменилась цена).5 

Чтобы построить линейный тренд и его уравнение мы снова взяли средневзвешенные цены с сайта Московской биржи, но уже за все торговые дни по каждой рассматриваемой компании. Затем мы внесли данные в программу Microsoft Office Excel, построили там графики, добавили линии тренда и вывели уравнения регрессии. Далее мы рассмотрели коэффициенты а в полученных уравнениях и в зависимости от величины коэффициента провели сортировку компаний.    

Табл. 2. Динамика цен компаний, рассчитанная с использованием линейного тренда

Компания

Уравнение регрессии

Коэффициент

Транснф ап

y = 26,715x - 1E+06

26,715

Магнит ао

y = 4,4426x - 178632

4,4426

СОЛЛЕРС

y = 0,9082x - 36834

0,9082

Башнефт ао

y = 0,6958x - 26905

0,6958

ЛУКОЙЛ

y = 0,5792x - 21957

0,5792

Башнефт ап

y = 0,2402x - 8631,7

0,2402

Татнфт 3ао

y = 0,0965x - 3774

0,0965

М.видео

y = 0,0942x - 3627,5

0,0942

Уркалий-ао

y = 0,0769x - 2921

0,0769

МТС-ао

y = 0,0723x - 2740,2

0,0723

Акрон

y = 0,0654x - 1378,9

0,0654

Роснефть

y = 0,0581x - 2171,3

0,0581

Татнфт 3ап

y = 0,0255x - 952,48

0,0255

Сургнфгз-п

y = 0,0061x - 230,62

0,0061

Э.ОНРоссия

y = 0,0001x - 3,486

0,0001

ИнтерРАОао

y = -3E-05x + 1,128

-3,00E-05

ВТБ ао

y = -5E-05x + 2,2195

-5,00E-05

НМТП ао

y = -0,0004x + 18,246

-0,0004

ФСК ЕЭС ао

y = -0,0004x + 16,624

-0,0004

ДИКСИ ао

y = -0,0006x + 372,51

-0,0006

Сбербанк

y = -0,0006x + 115,03

-0,0006

МОЭСК

y = -0,0008x + 36,172

-0,0008

РусГидро

y = -0,0012x + 48,465

-0,0012

ОГК-2 ао

y = -0,0016x + 66,186

-0,0016

Ростел -ап

y = -0,0017x + 156,32

-0,0017

+МосЭнерго

y = -0,0019x + 78,319

-0,0019

Сургнфгз

y = -0,0033x + 164,92

-0,0033

ХолМРСК ао

y = -0,0033x + 137,02

-0,0033

Система ао

y = -0,0052x + 237,06

-0,0052

ММК

y = -0,0116x + 489,15

-0,0116

Сбербанк-п

y = -0,0121x + 565,73

-0,0121

АЛРОСА ао

y = -0,0241x + 1015,8

-0,0241

Аэрофлот

y = -0,0278x + 1185,5

-0,0278

НЛМК ао

y = -0,028x + 1212,1

-0,028

ПИК ао

y = -0,0374x + 1608,2

-0,0374

Мостотрест

y = -0,0534x + 2380,8

-0,0534

Ростел -ао

y = -0,0924x + 3927,8

-0,0924

ЛСР ао

y = -0,1213x + 5578,2

-0,1213

ГАЗПРОМ ао

y = -0,1331x + 5630,2

-0,1331

СевСт-ао

y = -0,1595x + 6943,5

-0,1595

Распадская

y = -0,1633x + 6795,2

-0,1633

Русал рдр

y = -0,167x + 7059,9

-0,167

Новатэк ао

y = -0,1689x + 7299,2

-0,1689

Мечел ап

y = -0,3295x + 13713

-0,3295

Мечел ао

y = -0,3762x + 15694

-0,3762

Верхнесалд

y = -0,6017x + 29928

-0,6017

Фармстанд

y = -1,0199x + 43462

-1,0199

ГМКНорНик

y = -1,7511x + 77143

-1,7511

ФосАгро ао

y = -11,939x + 492613

-11,939

Как мы видим, результаты, по сравнению с предыдущим способом расчета динамики получились разные. «Лидером роста» с большим отрывом стала компания «Транснефть», а за ней идут все те же «Магнит» и «СОЛЛЕРС». Лидер падения повторился – предприятие «ФосАгро». Так же значительное падение цены продемонстрировали «ГМК Норильский Никель» и «Фармстандарт».

Хотя данные и получились разные, есть большая склонность доверять результатам, получившимся при использовании трендового анализа. Причины для этого уже были указаны выше. Поэтому анализ динамики цен компаний по отраслям хозяйственной жизни, а также поиск лидеров роста и падения мы проведем именно исходя из данных приведенный во второй таблице.

3.2 Анализ динамики акций компаний по отраслям 

Все исследуемые компании мы разбили на следующие отрасли: добыча, металлургия, производство и торговля, строительство, связь, транспортировка, финансы, химическая промышленность, электроэнергетика. Такое разделение по отраслям мы взяли на интернет-портале Investfunds (http://stocks.investfunds.ru/), который занимается анализом фондового рынка. Затем для каждой отрасли в отдельности мы построили графики изменения цен на акции, соответствующие компаниям, входящим в данную отрасль и для каждого из них вывели линию тренда и уравнение регрессии. Рост и падение мы так же определяли по коэффициентам а в уравнениях.

Добыча

Компании и акции, входящие в отрасль: «АЛРОСА», «Башнефть» (обычные акции), «Башнефть» (привилегированные акции), «Газпром», «Лукойл», «Новатэк», «Распадская», «Роснефть», «Сургутнефтегаз» (обычные акции), «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции), «Татнефть» (обычные акции), «Татнефть» (привилегированные акции)

Рис. 1. Компании отрасли «Добыча»

Лидер роста: «Башнефть» (обычные акции). Драйвером роста в бумагах компании стала публикация предварительных итогов производственной деятельности в 2012 году. По итогам 2012 года «Башнефть» не только сохранила на оптимальном уровне добычу нефти на разрабатываемых месторождениях, но и продолжала увеличивать объем производства, сохранив позиции в числе лидеров российской нефтяной отрасли.6

Лидер падения: «Новатэк». Котировки акций «Новатэка» с марта 2012 г  упали почти на 30%, когда поступила информация о вероятном  резком росте НДПИ для независимых производителей газа. Затем информацию опровергли, но цены на акции продолжили падение. В сентябре, «Новатэк» показал одну из самых слабых динамик, так как стало известно, что Газпром приостановил покупку газа у независимых производителей, к которым относится «Новатэк», на неопределенное время.7

Метеллургия

Компании и акции, входящие в отрасль: «ГМК Норильский Никель», «Мечел» (обычные акции), «Мечел» (привилегированные акции), «Магнитогорский Металлургический Комбинат», «Новолипецкий Металлургический Комбинат», «Русский алюминий», «Северсталь»

Рис. 2. Компании отрасли «Металлургия»

Лидер роста: «Магнитогорский Металлургический Комбинат». На позитивную (по сравнению с остальными компаниями отрасли) динамику показателей «Магнитки» в основном повлияли три фактора. Во-первых, компания продемонстрировала неплохой прирост объемов производства. Во-вторых, компании удалось довести долю продукции с высокой добавленной стоимостью с 36,45% в 2011 году до 41% в 2012. В-третьих, сказалась низкая вертикальная интеграция ММК.8

Лидер падения: «ГМК Норильский Никель». "ГМК "Норильский никель" по итогам 2012 года снизило чистую прибыль по международным стандартам финансовой отчетности  на 41% до 2,143 млрд. долларов по сравнению с 2011 годом. Дополнительной причиной для падения чистой прибыли ГМК "Норильский никель" в 2012 году стали нефинансовые списания. Негативный эффект относительно низких финансовых результатов за 2012 г. временно оказал давление на котировки акций ГМК.9

Производство и торговля

Компании и акции, входящие в отрасль: «ДИКСИ», «М.Видео», «Магнит», «СОЛЛЕРС», «Фармстандарт»

Рис. 3. Компании отрасли «Производство и торговля»

Лидер роста: «Магнит». В 2012 году ОАО «Магнит» показывал достаточно высокую эффективность. Показатели рентабельности активов в первом полугодии достигли максимальных значений 11,3%. При этом компания продолжала расширять свою торговую сеть, что является позитивным фактором. При росте объемов розничной сети ОАО «Магнит» не терял эффективности, что обеспечило акциям значительный рост.10

Лидер падения: «Фармстандарт». Падение акций компании обусловлено финансовыми показателями. Выручка "Фармстандарта" от продаж фармацевтической продукции в первом полугодии 2012 года снизилась на 14,1%, или 2,596 млрд руб., и составила 15,786 млрд руб. в сравнении с 18,382 млрд руб. за аналогичный период годом ранее.11

Строительство

Компании и акции, входящие в отрасль: «ЛСР», «Мостотрест», «ПИК»

Рис. 4. Компании отрасли «Строительство»

Лидер роста: «ПИК». Не самые позитивные результаты первого полугодия ГК ПИК разбавила хорошими прогнозами и планами SPO (публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам). В итоге акции компании значительно прибавили в стоимости, и показали небольшую отрицательную динамику лишь на фоне общего падения рынка.12

Лидер падения: «ЛСР». Согласно представленным по МСФО данным, чистая прибыль группы ЛСР за январь–июнь 2012 года упала в 2,7 раза, до 256,9 млн руб. с 706 млн руб. в первом полугодии 2011 года, и это, по мнению аналитиков, вызывает падение акций компании. Негативная динамика также обуславливается сокращением чистой прибыли на 64%.13

Связь

Компании и акции, входящие в отрасль: «МТС», «Ростелеком» (обычные акции), «Ростелеком» (привилегированные акции)

Рис. 5. Компании отрасли «Связь»

Лидер роста: «МТС». Стабильность и тенденция роста акций компании МТС прежде всего связана с финансовыми показателями. Акции МТС ощутимо прибавили благодаря публикации компанией сильных финансовых результатов за I квартал 2012 года, указавших на увеличение эффективности бизнеса.14

Лидер падения: «Ростелеком» (обычные акции). В начале 2012 года «Ростелеком» преподнес держателям акций сюрприз, когда ценные бумаги резко снизились в цене. Тогда эксперты решили, что объективных причин для снижения не было, поэтому падение было трудно с чем-то связывать. Возможно, оно было связано с ожиданиями отчетности или общей конъюнктурой рынка. Затем в конце года снижение котировок ОАО "Ростелеком" могло быть связано с борьбой за контроль над оператором.15

Транспортировка

Компании и акции, входящие в отрасль: «Аэрофлот», «Новороссийский морской торговый порт», «Транснефть»

Рис. 6. Компании отрасли «Транспортировка»

Лидер роста: «Транснефть». Главный драйвер роста котировок «Транснефти» в 2012 году по мнению аналитиков — возможное IPO компании. Так как сейчас на рынке обращаются только привилегированные акции и размещение обыкновенных бумаг «Транснефти» дает возможность чуть ли не для двукратного роста привилегированных акций.16

Лидер падения: «Аэрофлот». Отрицательная динамика акций компании связана с финансовыми показателями. Чистая прибыль группы "Аэрофлот" в январе-июне 2012 года по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) составила 7,1 миллиона долларов. Годом ранее за аналогичный период прибыль составила 376,8 миллиона долларов. Выручка "Аэрофлота" в первом полугодии выросла в полтора раза до 3,614 миллиарда долларов. Но вместе с выручкой увеличились и операционные расходы - на 64 процента до 3,516 миллиарда долларов.17

Финансы

Компании и акции, входящие в отрасль: «ВТБ», «Сбербанк» (обычные акции), «Сбербанк» (привилегированные акции), «Система»

Рис. 7. Компании отрасли «Финансы»

Лидер роста: «ВТБ». Акции ВТБ ушли в минус более чем на 2,5% после выхода отчетности за первый квартал по МСФО - компания сократила чистую прибыль за счет падения чистой процентной маржи и роста отчислений в резервы. Но в итоге за весь 2012 год падение акций ВТБ было самым незначительным среди компаний финансового сектора.18

Лидер падения: «Сбербанк» (привилегированные акции). Акции «Сбербанка» в мае 2012 года испытали одно из самых больших падений за последнее время на фоне принудительного закрытия «длинных» позиций одного из рыночных игроков несколькими брокерами. Привилегированные акции «Сбербанка» обвалились на 6 процентов до 61,2 рубля.19

Химическая промышленность

Компании и акции, входящие в отрасль: «Акрон», «Уралкалий», «ФосАгро»

Рис. 8. Компании отрасли «Химическая промышленность»

Лидер роста: «Уралкалий». Так как фирма не относится к нефтегазовому сектору, на нее сравнительно слабо распространяются закономерности, влияющие на индексы РТС и ММВБ. Особенно это хорошо видно, если сравнить динамику индекса и акций «Уралкалия» за весь 2012 год. Индексы вплоть до весны демонстрировали постоянный и уверенный рост.20

Лидер падения: «ФосАгро». Торги акциями «ФосАгро» были приостановлены биржей 16 февраля 2012 г. в связи с государственной регистрацией выпуска ценных бумаг для проведения дробления. Это произошло в результате слияния в 2012 году двух череповецких предприятий – ОАО "Череповецкий азот" и ОАО "Аммофос", которые в итоге объединились в предприятие ОАО "Фосагро-Череповец". Размещение новых акций путем конвертации при дроблении состоялось 24 февраля 2012 г. В результате общее количество акций увеличилось в 10 раз - с 12 447 708 до 124 477 080 обыкновенных акций, а номинал каждой акции уменьшился с 25 до 2,5 рублей.21

Электроэнергетика

Компании и акции, входящие в отрасль: «Мосэнерго», «Интер РАО ЕЭС», «Московская объединенная электросетевая компания», «ОГК-2», «РусГидро», «Федеральная Сетевая Компания Единой Энергетической Системы», «Холдинг МРСК», «Э.ОН Россия»  

Рис. 9. Компании отрасли «Электроэнергетика»

Лидер роста: «Э.ОН Россия». Рост финансовых показателей ОАО "Э.ОН Россия" в первую очередь обусловлен работой новых энергоблоков, введенных в рамках инвестпрограммы компании в 2011 году. В итоге ОАО "Э.ОН Россия" единственная компания из сектора «Электроэнергетика», у которой динамика акций оказалась положительной.22

Лидер падения: «Холдинг МРСК». Падение акций Холдинга МРСК было связано с планами российских властей передать компанию под управление сетевому монополисту ФСК. Однако до сих пор неизвестно, будут ли Холдинг МРСК и ФСК объединяться в одну компанию. Перспективы приватизации тоже неясны. Миноритарии предпочли ждать более подробной информации о планах реорганизации, чтобы понять, что они получат. Акции "дочерних" компаний Холдинга МРСК подверглись распродажам.23

Выводы:

  •  применяя различные способы технического анализа динамики цен на акции можно получить совершенно разные результаты по их росту и падению
  •  метод трендового анализа динамики котировок эффективнее, чем индексный метод, так как он учитывает поведение цен на каждую дату торгов за анализируемый период. При применении индекса цен используются данные только на начало и конец периода.
  •  рассматривая общую картину можно сказать, что в 2012 году стабильно росли в цене акции компании торговой отрасли («Магнит», «СОЛЛЕРС»), а также компании «Транснефть»; наибольшее падение показали котировки ценных бумаг предприятия «ФосАгро»
  •  поведение котировок компаний чаще всего зависит от внутренних финансовых показателей фирмы (общая выручка, прибыль и т.д.). Реже динамика объясняется различными структурными изменениями в компании (открытие новых филиалов, смена руководства).


4 ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ АКЦИЙ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

4.1 Теоретические и методологические аспекты оценки ликвидности финансовых инструментов

Ликвидность является одной из важнейших характеристик инвестиционной привлекательности финансовых инструментов. На фоне развития мирового финансового рынка и рынка Российской Федерации, в частности, оценке подобного рода показателей уделяется все большее внимание, как со стороны теоретиков (в т.ч. теории оптимального управления инвестиционным портфелем), так и со стороны организаторов торговли и инвесторов, для расчета риска рыночной ликвидности.

Приведем одно из возможных определений ликвидности: способность рынка поглощать ценные бумаги, мера их продаж при существующем уровне цен, без их существенного изменения.24 Иными словами, это возможность или мера возможности для инвестора быстро и без существенных финансовых потерь продать свои активы (ценные бумаги).

В ходе изучения данного вопроса, авторы работы столкнулись с проблемой отсутствия единой, общепризнанной методики оценки ликвидности финансовых инструментов, как на теоретическом уровне, так и на практическом. В данной работе мы приведем один из методологических подходов к изучению ликвидности, который в той или иной модификации повторяется во многих исследованиях. Данный подход изложен Банком Международных Расчетов (Bank of International Settlements)25, в нем выделяется три основные характеристики рыночной ликвидности: вязкость, глубина и восстановление. 

Вязкость показывает, как далеко цена отдельной сделки (цена спроса или цена предложения) отклоняется от средней рыночной цены. Обычно вязкость измеряется с помощью величины ценового спрэда. Глубина рынка отражает максимальный объем сделки, при котором проведение операции возможно без существенного влияния на сложившуюся рыночную цену или объем заявок на покупку (продажу), зарегистрированных в торговой системе в данный момент времени. Одним из наиболее распространенных на практике показателей глубины рынка является объем торгов.  Восстановление рынка отражает скорость, с которой либо исчезает вызванная проведением операций изменчивость цен, либо устраняется дисбаланс цен между спросом и предложением. До сих пор общепризнанных показателей для измерения восстановления рынка нет.26 Соответственно существует огромный ряд формул, которые оценивают ту или иную характеристику ликвидности.

Второй проблемой, с которой столкнулись авторы работы на стадии выбора методики оценки ликвидности (собственно формул оценки) – доступные к анализу данные о ходе торгов. Дело в том, что многие формулы, помимо просто данных о котировках и объемах торгов, используют более специфические данные – количество заключенных сделок, число участников торгов, лучшие цены предложения и спроса, спрэд и пр. Почти все эти данные не доступны в открытом доступе. Даже на самой Московской бирже есть возможность получить огромное количество показателей о ходе торгов но только на платной основе. Собственно, из существенных показателей в открытом доступе можно получить только данные об обороте в рублях и штуках, а также котировки27. Такой ограниченный объем информации весьма ограничивает возможности анализа.


4.2 Методика исследования

Учитывая вышеперечисленные трудности, а также доступные для анализа данные, для оценки ликвидности в данной работе было решено использовать следующие показатели: оборот торгов в рублях (VALUE), доля оборота по бумаге в общем обороте бумаг в выборке (d), частота торгов (F), отношение оборота к предложению бумаг (D/S).

Частота торгов (F) – в данном случае оценивается как отношение периодов, во время которых производились сделки с бумагой, к общем числу торгуемого времени. Чем ближе данный показатель к единице, тем более ликвидна торгуемая бумага. Показатель F можно с определенной долей условности отнести к характеристике восстановления рынка.

Отношение оборота к предложению бумаг (D/S) – в качестве меры предложения используются данные о free-float’е бумаг, взятые из базы расчета индекса ММВБ28. Для возможности сопоставления оборот и объем free-float’а исчисляются в штуках бумаг. Чем больше  данный показатель, тем более ликвидна бумага. Данный показатель, а также величину оборота и долу d можно отнести к характеристике глубины рынка

Базой для исследования послужила информация о торгах за весь 2012 г. с таймфреймом – 1 минута.29 В целях анализа использовались агрегированные недельные данные. В данном случае не использовались данные из первоисточника (с сайта биржи) из-за неудобства их предоставления на сайте.


4.3 Результаты исследования

Ниже изложен анализ полученных в результате исследования ликвидности данных.

На Рис.1 представлен график недельных оборотов по ценным бумагам за 2012 г. Лидером по объему торгов весь год являлись обыкновенные акции ОАО "Сбербанк России", максимальный недельный объем торгов – 110 млрд. руб. Минимальные объемы были показаны обыкновенными акциями ОАО "Мобильные ТелеСистемы” – 1,4 млн руб. Уже по этому графику можно судить о сильнейших диспропорциях на российском рынке.

На Рис.3 представлены средние недельные обороты (Vср) по бумагам. На лицо незначительность оборотов большинства бумаг по сравнению с лидерами. В течение всего 2012 г. наблюдается снижение объемов торгов наиболее ликвидным ценным бумагам, по остальным бумагам в течение всего периода объемы оставались незначительными. Заметно сильное снижение объемов торгов обыкновенными акциями ОАО “Сбербанк России” в конце года.

В Таблице 1 представлены пять бумаг с наибольшим Vср и пять бумаг с наименьшим недельным оборотом торгов.

Таблица 1.

Бумага

Средний недельный оборот, млн руб.

ОАО "Сбербанк России", ао

58225,5

ОАО "Газпром", ао

31784,9

ОАО "Лукойл", ао

13550,6

ОАО "НК "Роснефть", ао

10561,1

ОАО Банк ВТБ, ао

9718,4

ОАО Фармстандарт, ао

39,3

ОАО МОЭСК, ао

34,5

ОАО ДИКСИ Групп, ао

26,3

ОАО ФосАгро, ао

18,9

ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао

13,2

Как того можно было ожидать, лидерами стали крупнейшие банки РФ и крупнейшие компаний нефтегазовой отрасли.

Но с точки зрения анализа важен не столько абсолютный объем торгов, сколько доли бумаг в общем обороте. Динамику долей можно проследить на Рис. 2. Рисунок подтверждает тенденции, выявленные на Рис. 1. Обыкновенные акции ОАО ”Сбербанк” занимали до 40 % оборота торгов, обыкновенные акции ОАО ”Газпром” стабильно занимали 15-20%  от общего оборота.

Если проанализировать Таблицу 2, где представлены по пять компаний с наибольшими и наименьшими долями, то можно увидеть, что на долю пяти наиболее ликвидных бумаг приходится в среднем 68% объема торгов, а, судя по графику, в отдельные периоды времени, до 75-80%.

Таблица 2.

Компания

Средняя доля в общем обороте.

ОАО "Сбербанк России", ао

0,314155

ОАО "Газпром", ао

0,17683

ОАО "Лукойл", ао

0,076365

ОАО "НК "Роснефть", ао

0,059809

ОАО Банк ВТБ, ао

0,053246

ОАО Фармстандарт, ао

0,000231

ОАО МОЭСК, ао

0,000187

ОАО ДИКСИ Групп, ао

0,000164

ОАО ФосАгро, ао

0,000112

ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао

8,16E-05

Следующим анализируемым показателем является частота торгов. Как можно заметить из Таблицы 5, лишь несколько наиболее ликвидных компаний имеют показатель частота торгов близкий к 1. Почти половина бумаг торгуется менее 50% возможного времени. Можно отметить, что ранжированный список бумаг выглядит почти также, как и списки по предыдущим показателям.

Анализируя показатель D/S, данные по которому представлены в Таблице 4, можно заметить, что для всех бумаг он составляет менее 11%. Это говорит о крайней неликвидности бумаг. По сути, спрос на бумаги в среднем в 10 и более раз меньше возможного предложения. Стоит отметить, что ранжированный список по бумагам выглядит отлично от предыдущих. Проследить какую-то системность в полученных результатах не удалось. Стоит отметить, что значения данного показателя не показывают такого сильного разброса, как в предыдущих случаях, все значения равномерно распределены в промежутке 1-10%, что скорее показывает общую неликвидность рынка.

Обобщая полученные данные, можно сделать следующие выводы:

  1.  Наиболее ликвидными бумагами из данной выборки (и по рынку акций Московской Биржы в целом) являются обыкновенные акции ОАО Сбербанк России, ОАО Газпром, ОАО Лукойл, ОАО НК Роснефть и ОАО Банк ВТБ.
  2.  Наименее ликвидные бумаги: обыкновенные акции ОАО НМТП, ОАО ФосАгро, ОАО Фармстандарт, ОАО Мостотрест, ОАО Дикси Групп, ОАО Башнефть.

Важно отметить, что результаты оценки ликвидности подтверждаются результатами, полученными в Главе 3 данного отчета. Как известно, наименее ликвидные ценные бумаги, как правило, демонстрируют наибольшую волатильность как внутри торговых сессий, так и по результатам периода торгов. Цены более ликвидных бумаг, в свою очередь, демонстрируют колебания в меньшем ценовом диапазоне. Если проанализировать изменения цен за год, представленные в Таблице 3.1, можно заметить, что бумаги, получившие большую оценку ликвидности в данной работе, находятся в середине “спектра” изменений котировок, а бумаги с наименьшей ликвидностью – по краям ранжированного списка.  

В целом, результаты оценки ликвидности совпадают с ожиданиями и подтверждают общепризнанную проблему российского рынка. Рынок представлен небольшой горсткой наиболее ликвидных бумаг.

Этот перекос – яркий показатель неразвитости отечественного рынка ценных бумаг.

В заключение, авторы обращают внимание на то, что представленная в работе методика оценки ликвидности не позволяет в полном смысле “оценить” ликвидность бумаг, с т.ч. оценки риска, возможных убытков и пр. Но она позволяет на основе общедоступных данных сравнить ликвидность отдельных бумаг.


СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

  1.  Потравный М.И. Формирование портфеля ценных бумаг с учетом риска рыночной ликвидности / М.И. Потравный // Экономическая наука современной России. – 2008. - № 3. – С. 128 - 139.
  2.  Кучинский К., Пеникас Г. Риск рыночной ликвидности: вопросы практической оценки / К. Кучинский, Г. Пеникас // Банковское дело. – 2007. - № 11. – С. 74 – 80.
  3.  Саркисов В.Г. Метод учета ликвидности ценных бумаг при управлении динамическим инвестиционным портфелем / В.Г. Саркисов // Вестник Самарского Государственного Технического Университета. Серия: технические науки . – 2010. - № 3. – С. 55-63.
  4.  Кадников А.А. Поверхность ликвидности. Оценка ликвидности рублевых облигаций / А.А. Кадников // Управление финансовыми рисками. – 2010. - № 3. – С. 222 – 233.
  5.  Bank for International Settlements. “Market liquidity: Research findings and selected policy implications // Report of a Study Group established by the Committee on the Global Financial System of the Central Bank of the Group of Ten. 1999.


ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Бумага

Средние обороты за неделю, млн. руб.

ОАО "Сбербанк России", ап

58225,5

ОАО "Газпром", ао

31784,9

ОАО "Лукойл", ао

13550,6

ОАО "НК "Роснефть", ао

10561,1

ОАО Банк ВТБ, ао

9718,4

ОАО ГМК "Норильский Никель", ао

8335,8

ОАО "Сбербанк России", ап

6255,1

ОАО АК "Транснефть", ап

4270,7

ОАО "Уралкалий", ао

3882,7

ОАО "Сургутнефтегаз", ао

3727,4

ОАО "Северсталь", ао

3096,6

ОАО "ФСК ЕЭС", ао

2885,3

ОАО "РусГидро", ао

2737,8

ОАО "Сургутнефтегаз", ап

2461,2

ОАО "НОВАТЭК", ао

2441,9

ОАО "Ростелеком", ао

2243,1

ОАО "Холдинг МРСК", ао

2209,4

ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат", ао

2114,2

ОАО "Татнефть", ао

1617,1

ОАО "Мобильные ТелеСистемы", ао

1481,4

ОАО "Магнит", ао

1097,9

ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС", ао

1029,5

ОАО "Мечел", ао

803,0

ОАО "ММК", ао

661,9

ОАО "Распадская", ао

639,1

ОАО "Аэрофлот", ао

346,4

ОАО Ростелеком, ап

342,1

ОАО ОГК-2, ао

265,6

ОАО АФК "Система", ао

178,2

ОАО "Мосэнерго", ао

176,4

ОАО "Э.ОН Россия", ао

173,8

ОАО Акрон, ао

123,7

ОАО Группа Компаний ПИК, ао

123,5

Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, рдр

122,2

ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап

121,0

ОАО Башнефть, ап

111,1

ОАО Башнефть, ао

95,4

ОАО АК АЛРОСА, ао

90,6

ОАО Компания М.видео, ао

81,7

ОАО Мечел, ап

81,5

ОАО СОЛЛЕРС, ао

64,4

ОАО Группа ЛСР, ао

58,8

ОАО МОСТОТРЕСТ, ао

40,2

ОАО Фармстандарт, ао

39,3

ОАО МОЭСК, ао

34,5

ОАО ДИКСИ Групп, ао

26,3

ОАО ФосАгро, ао

18,9

ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао

13,2


.

Рисунок 5. Легенда для графика оборотов по бумагам.

Рисунок 6. Легенда для графика долей в общем обороте



Рисунок 3.

 

Рисунок 4.


Таблица 3. Соотношение спроса и предложения.

Бумага

D/S

ОАО "ММК", ао

0,104828

ОАО "Сбербанк России", ап

0,091644

ОАО "Холдинг МРСК", ао

0,068879

ОАО "Сбербанк России", ап

0,0618

ОАО Банк ВТБ, ао

0,061584

ОАО "Распадская", ао

0,057003

ОАО АК "Транснефть", ап

0,049635

ОАО ФосАгро, ао

0,048857

ОАО "Мечел", ао

0,047

ОАО "ФСК ЕЭС", ао

0,045808

СевСт-ао

0,044619

ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат", ао

0,040568

ОАО "НК "Роснефть", ао

0,03835

ОАО ГМК "Норильский Никель", ао

0,03477

ОАО "РусГидро", ао

0,027872

ОАО "Мобильные ТелеСистемы", ао

0,026173

ОАО "Мосэнерго", ао

0,023768

ОАО ОГК-2, ао

0,022929

ОАО "Сургутнефтегаз", ап

0,022693

ОАО "Аэрофлот", ао

0,02115

ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС", ао

0,018913

ОАО Акрон, ао

0,017859

ОАО "Газпром", ао

0,017847

ОАО Ростелеком, ап

0,015695

ОАО "Лукойл", ао

0,01526

ОАО "Сургутнефтегаз", ао

0,014887

ОАО "Ростелеком", ао

0,013758

ОАО "Магнит", ао

0,012958

ОАО "НОВАТЭК", ао

0,012604

ОАО "Уралкалий", ао

0,012337

Татнфт 3ао

0,012241

ОАО СОЛЛЕРС, ао

0,011513

ОАО Группа Компаний ПИК, ао

0,011089

ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап

0,008494

ОАО Компания М.видео, ао

0,007046

ОАО Группа ЛСР, ао

0,006182

ОАО АФК "Система", ао

0,006059

ОАО "Э.ОН Россия", ао

0,005989

ОАО АК АЛРОСА, ао

0,005054

Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, рдр

0,003878

ОАО Фармстандарт, ао

0,003769

ОАО Мечел, ап

0,003764

ОАО Башнефть, ао

0,002736

ОАО МОЭСК, ао

0,002715

ОАО Башнефть, ап

0,002534

ОАО МОСТОТРЕСТ, ао

0,00253

ОАО ДИКСИ Групп, ао

0,00183

ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао

0,00079


Таблица 5. Частота торгов.

Бумага

Частота торгов

ОАО "Сбербанк России", ао

0,999118

ОАО "Газпром", ао

0,997579

ОАО Банк ВТБ, ао

0,989912

ОАО "Лукойл", ао

0,980728

ОАО "НК "Роснефть", ао

0,977299

ОАО ГМК "Норильский Никель", ао

0,965574

ОАО "Сургутнефтегаз", ао

0,954739

ОАО "Сбербанк России", ап

0,953588

ОАО "РусГидро", ао

0,94637

ОАО "ФСК ЕЭС", ао

0,938173

СевСт-ао

0,918662

ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат", ао

0,911944

ОАО "Уралкалий", ао

0,90631

ОАО "Холдинг МРСК", ао

0,892889

ОАО "Ростелеком", ао

0,881374

ОАО "Сургутнефтегаз", ап

0,879611

Татнфт 3ао

0,848742

ОАО "Мечел", ао

0,776505

ОАО "НОВАТЭК", ао

0,769825

ОАО АК "Транснефть", ап

0,765109

ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС", ао

0,745554

ОАО "Магнит", ао

0,742595

ОАО "Мобильные ТелеСистемы", ао

0,713594

ОАО "Распадская", ао

0,69439

ОАО ОГК-2, ао

0,60602

ОАО "ММК", ао

0,59097

ОАО "Аэрофлот", ао

0,487117

ОАО "Мосэнерго", ао

0,440743

ОАО Группа Компаний ПИК, ао

0,361408

ОАО Акрон, ао

0,332579

ОАО "Э.ОН Россия", ао

0,320324

ОАО АФК "Система", ао

0,296315

ОАО Группа ЛСР, ао

0,266694

ОАО Ростелеком, ап

0,265804

ОАО Мечел, ап

0,239987

Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, рдр

0,231438

ОАО Компания М.видео, ао

0,226581

ОАО Башнефть, ап

0,21272

ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап

0,167025

ОАО СОЛЛЕРС, ао

0,160397

ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао

0,150063

ОАО Фармстандарт, ао

0,147126

ОАО МОСТОТРЕСТ, ао

0,140035

ОАО МОЭСК, ао

0,129797

ОАО АК АЛРОСА, ао

0,12834

ОАО ДИКСИ Групп, ао

0,125374

ОАО Башнефть, ао

0,12228

ОАО ФосАгро, ао

0,11338

1 Светуньков С.Г., Корецкая Т.В. Сравнительное исследование классического индекса и индекса комплексной переменной на примере динамики акций ММВБ// Вестник ОГУ. 2009. №4. С. 79

2 Там же

3 Там же

4Forexman. Информация о мировых валютных рынках. [Электронный ресурс] – (http://www.forexman.info/articles/723)

5 Независимый проект «Корпоративный менеджмент».  [Электронный ресурс] – (http://www.cfin.ru/marketing/quasi_bcg.shtml)

6 Официальный сайт компании «Башнефть». [Электронный ресурс] – (http://www.bashneft.ru/press/releases/5818/)

7 Информационный портал о ценных бумагах «2stocks». [Электронный ресурс] – (http://www.2stocks.ru/main/invest/stocks/article/komz101110?action=all)

8 Независимое аналитическое агентство «Инвесткафе».  [Электронный ресурс] – (http://investcafe.ru/blogs/finfor/posts/27158)

9 Агентство экономической информации «Прайм».  [Электронный ресурс] – (http://www.1prime.ru/Industrial/20130412/762706076.html)

10 Официальный сайт компании «Магнит». [Электронный ресурс] – (http://www.magnit-info.ru/upload/iblock/8db/8dbbeb91ef1844639ff04210359695eb.pdf)

11 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/49092)

12 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/50897)

13 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/50213)

14 Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг». [Электронный ресурс] – (http://quote.rbc.ru/news/tags/%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%BC%D1%81%D0%B2%D1%8F%D0%B7%D1%8C%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA?p=6)

15 Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг». [Электронный ресурс] – (http://quote.rbc.ru/news/tags/%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC?p=2)

16 Официальный сайт журнала «Forbes». [Электронный ресурс] – (http://www.forbes.ru/news/78297-prefy-transnefti-prodolzhayut-burnyi-rost-vtoroi-den-podryad)

17 Новостной портал «Lenta.ru». [Электронный ресурс] – (http://lenta.ru/news/2012/09/05/down/)

18 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/48379)

19 Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг». Форум. [Электронный ресурс] – (http://quote.rbc.ru/forum/index.php?s=132c59766988a165f317280ffd0d9d3a&showtopic=8897309&st=27020&p=4379786&)

20 Портал «Акции для начинающих: доступно об инвестициях». [Электронный ресурс] –(http://www.kupit-aktsii.ru/2012/07/kotirovki-oao-uralkaliy.html)

21 Новостной портал «Бизнес ТАСС». [Электронный ресурс] –(http://www.biztass.ru/news/id/46704)

22 Официальный сайт ОАО «Э.ОН Россия». [Электронный ресурс] –(http://www.eon-russia.ru/RU/Media/SitePages/CompanyNews.aspx?Item=1513)

23 Экономический портал «Bankir.ru». [Электронный ресурс] –(http://bankir.ru/novosti/s/rynok-aktsii-rf-vernulsya-k-snizheniyu-v-liderakh-padeniya-kholding-mrsk-10019406/)

24 Райзберг Б.А. ,Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь – 6-е издание:: ИНФРА-М, 2008

25 Bank for International Settlements. ≪Market liquidity: Research findings and selected policy implications ≫ // Report of a Study Group established by the Committee on the Global Financial System of the Central Bank of the Group of Ten. 1999.

26Потравный М.И. Формирование портфеля ценных бумаг с учетом риска рыночной ликвидности / М.И. Потравный // Экономическая наука современной России. – 2008. - № 3. – С. 128 - 139.

27Индексы и котировки . http://www.micex.ru/marketdata/quotes

28База расчета Индексов Московской Биржи http://rts.micex.ru/s772

29 http://www.finam.ru/analysis/profile0000300007/default.asp


1. Новые информационные технологии в документационном обеспечении управлени
2. тема субъектов административного права Понятие административноправовой нормы ее структура Виды норм
3. Ги НГ Столетовыхrdquo; Кафедра Химии
4. Заря10 к Савина Л
5. і Ерекше элементтер ~арама~арсы элементтер кері элементтер
6. 022012 Одна из многих проблем с которой сталкивается современный российский мусульманин внутри
7. модульконтролю з навчальної дисципліни КОНСТИТУЦІЙНЕ ПРАВО УКРАЇНИ денна форма навчання
8. Управление финансовыми ресурсами предприятия
9. Rom nd Juliet [Джульетта
10. а как и в формулу показателя эластичности спроса по цене входят значения цены и объема товара Рх и Qx
11. Тема Родины в творчестве А
12. Тема проекта Комплекс упражнений по развитию внимания старшего школьника на уроке физической кул.html
13. Стендаль при житті не користався ні визнанням у критики ні успіхом у широкого читача
14. реферат дисертації на здобуття наукового ступеня доктора медичних наук Київ ~ Дисерт
15. Рожденный ползать летать не может
16. Математическая модель цифрового вольтметр
17. Автор- Денисова Наталья Геннадьевна музыкальный руководитель д-с N 47 г.
18. Ангстрем- технология cозиданияЛюдмила ЧЕГЛОКОВАеженедельник
19. а международная всемирная компьютерная сеть электронной связи объединяющая региональные национальные л
20. Лекция 3 Комплексный управленческий анализ в разработке и мониторинге бизнес ' планов